Në vazhdën e një pushtimi që tërhoqi dënimin ndërkombëtar, zyrtarët rusë u kapën nga paniku se asetet e tyre në dollarë brenda mundësive të Amerikës ishin në rrezik të konfiskimit të papritur, duke i shtyrë ata të përpiqen për alternativa. Pushtimi në fjalë nuk ndodhi në vitin 2022, madje as në vitin 2014, por në vitin 1956, kur tanket sovjetike hynë në Hungari. Ngjarja konsiderohet shpesh si një nga faktorët që ndihmoi në nisjen e tregut eurodollar – një rrjet depozitash në dollarë të mbajtura jashtë Amerikës dhe zakonisht përtej mundësive të drejtpërdrejta të rregullatorëve të saj bankar.
Ironia është se dëshira për të mbajtur dollarë jashtë Amerikës vetëm sa përforcoi peshën e monedhës së gjelbër. Që nga shtatori, bankat me bazë jashtë vendit raportuan rreth 17 trilion dollarë detyrime në dollarë, dy herë më shumë se ekuivalenti për të gjitha monedhat e tjera në botë së bashku. Megjithëse depozitat në eurodollar janë përtej kontrollit të drejtpërdrejtë të Xha Semit, Amerika mund të bllokojë ende aksesin e një objektivi në sistemin e dollarit duke i bërë transaksionet me ta të paligjshme, siç kanë bërë masat e saj të fundit kundër Rusisë.
Ky shpërthim i ri i konfliktit financiar ka ngritur pyetjen nëse dominimi i dollarit është zbehur dhe nëse në vend të kësaj do të rritet një sistem monetar shumëpolar, me juanin kinez që luan një rol më të madh. Për të kuptuar se si mund të duket e ardhmja, ia vlen të merret parasysh se si ka evoluar roli i dollarit gjatë dy dekadave të fundit. Supremacia e saj reflekton më shumë sesa faktin që ekonomia e Amerikës është e madhe dhe qeveria e saj është e fuqishme. Likuiditeti, fleksibiliteti dhe besueshmëria e sistemit kanë ndihmuar gjithashtu, dhe ka të ngjarë të ndihmojnë në ruajtjen e rolit të tij global. Në ato pak zona ku dollari ka humbur terren, karakteristikat që e bënë atë mbret janë ende duke u kërkuar nga zotëruesit dhe përdoruesit – dhe nuk favorizojnë juanin.
Depozitat në eurodollar ilustrojnë rolin e monedhës së gjelbër si një magazinë globale e vlerës. Por kjo nuk është e vetmja gjë që e bën dollarin një monedhë të vërtetë ndërkombëtare. Roli i saj si njësi llogarie, në faturimin e pjesës më të madhe të tregtisë globale, mund të jetë zona e tij më dërrmuese e dominimit. Sipas hulumtimit të publikuar nga FMN në vitin 2020, mbi gjysma e eksporteve jo-amerikane dhe jo-BE janë të shprehura në dollarë. Në tregjet në zhvillim aziatik dhe në Amerikën Latine pjesa rritet në afërsisht 75% dhe pothuajse 100%, respektivisht. Duke përjashtuar një rritje modeste të faturimit në euro nga disa vende evropiane që nuk janë pjesë e bashkimit
Një shtyllë tjetër e dominimit të dollarit është roli i tij në pagesat ndërkufitare, si një mjet këmbimi. Mungesa e likuiditetit natyror për çiftet e monedhave më të vogla do të thotë që ajo shpesh vepron si një monedhë automjeti. Një importues uruguaian mund të paguajë një eksportues nga Bangladeshi duke ndryshuar peson e saj në dollarë dhe duke i ndryshuar ato dollarë në taka, në vend që të konvertojë monedhat drejtpërdrejt.
Deri më tani ka pasur pak zhvendosje nga monedha e gjelbër: në shkurt vetëm një transaksion në çdo pesë të regjistruar nga sistemi i mesazheve swift nuk kishte një bazë dollari, një shifër që mezi ka ndryshuar gjatë gjysmë dekadës së fundit. Por një largim nuk është e pamundur. Çiftet më të vogla të monedhës mund të bëhen më likuide, duke reduktuar nevojën për një ndërmjetës. Eswar Prasad i Universitetit Cornell argumenton bindshëm se rrjetet alternative të pagesave, si sistemi i pagesave ndërbankare ndërkufitare të Kinës, mund të minojnë rolin e monedhës së gjelbër. Ai sugjeron gjithashtu se përdorimi më i madh i monedhave dixhitale do të zvogëlojë përfundimisht nevojën për dollar. Ato të zhvilluara nga bankat qendrore në veçanti mund të lehtësojnë një lidhje të drejtpërdrejtë midis sistemeve kombëtare të pagesave.
Ndoshta shembulli më i mirë në financat globale i një zone në të cilën dollari po humbet realisht dhe në mënyrë të matshme terren janë rezervat e këmbimit valutor të bankave qendrore. Hulumtimi i botuar në mars nga Barry Eichengreen, një historian ekonomik në Universitetin e Kalifornisë, Berkeley, tregon se si prezenca e dollarit në rezervat e bankës qendrore ka rënë. Pesha e saj ra nga 71% e rezervave globale në 1999 në 59% në 2021. Fenomeni është i përhapur në një sërë bankash qendrore dhe nuk mund të shpjegohet me lëvizjet në kurset e këmbimit.
Gjetjet zbulojnë diçka bindëse në lidhje me konkurrentët e rinj të dollarit. Pjesa e humbur e monedhës së gjelbër është përkthyer kryesisht në një pjesë më të madhe për ato që zoti Eichengreen i quan monedhat rezervë “jo tradicionale”. Juani përbën vetëm një të katërtën e peshës së këtij grupi në rezervat globale. Për krahasim, dollarët australianë dhe kanadezë përbëjnë 43% të tij. Dhe monedhat e Danimarkës, Norvegjisë, Koresë së Jugut dhe Suedisë përbëjnë 23%. Gjërat që i bashkojnë ato monedha më të vogla të ndryshme janë të qarta: të gjitha janë të luhatshme dhe të emetuara nga vende me llogari kapitali relativisht ose plotësisht të hapura dhe të qeverisura nga sisteme politike të besueshme. Në të kundërt, juani nuk shënon asnjërën nga ato kuti. “Çdo valutë rezervë në histori ka qenë një demokraci udhëheqëse me kontrolle dhe ekuilibra,” thotë zoti Eichengreen.
Beteja mbretërore
Ndonëse diskutimi nëse dollari mund të zëvendësohet nga juani kap thelbin e konkurrencës së fuqive të mëdha, realiteti është më prozaik. Tregjet e kapitalit në vendet me sisteme ligjore të parashikueshme dhe monedha të konvertueshme janë thelluar dhe shumë prej tyre ofrojnë kthime më të mira të rregulluara nga rreziku sesa thesaret. Kjo i ka lejuar menaxherët e rezervës të diversifikohen pa kompromentuar parimet që i bëjnë monedhat rezervë të besueshme.
Hulumtimi i zotit Eichengreen flet gjithashtu për një të vërtetë të qartë me një aplikim më të gjerë: pesha e pastër ekonomike nuk është pothuajse e mjaftueshme për të ndërtuar një sistem valutor ndërkombëtar. Edhe aty ku dominimi i dollarit duket më shumë se po hiqet, oreksi që juani të zërë qoftë edhe një pjesë modeste të vendit të tij duket i kufizuar. Pavarësisht nëse monedha e gjelbër ruan rolin e saj kryesor në sistemin monetar ndërkombëtar apo jo, mbajtësit dhe përdoruesit e monedhave globale do të vazhdojnë të vlerësojnë likuiditetin, fleksibilitetin dhe besueshmërinë. Jo çdo monedhë mund t’i sigurojë ato.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga The Economist
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
Një divorc i çrregullt financiar SHBA-Kinë
