Sfidat ekonomike me të cilat përballet eurozona nuk janë të njëjta me ato me të cilat përballet SHBA. Në ekuilibër, megjithatë, ato janë edhe më të vështira.
Ekonomia e eurozonës nuk po vuan nga mbinxehja e kërkesës së brendshme në të njëjtën masë si SHBA. Kjo duhet ta bëjë më të lehtë detyrën e politikës monetare për Bankën Qendrore Evropiane sesa për Rezervën Federale. Por tronditja e ofertës që godet eurozonën është shumë më e madhe, me një rritje të madhe të çmimit të energjisë, veçanërisht gazit, pas pushtimit të Ukrainës nga Rusia. Kjo goditje është njëkohësisht inflacioniste dhe tkurrëse: inflacioniste, në atë që ka rritur ndjeshëm nivelin e çmimeve; dhe tkurrje, në atë që ka ulur të ardhurat reale për familjet dhe kushtet e tregtisë për vendet.
Më e rëndësishmja, eurozona është më e brishtë se SHBA. Ekonomitë e saj kombëtare janë të ndryshme dhe mekanizmat e sigurimit ndërkufitar relativisht të pazhvilluar. Mbi të gjitha, politika mbetet kombëtare. Si rezultat, fragmentimi është gjithmonë një rrezik. Megjithatë, eurozona ka avantazhe në trajtimin e kovidit dhe goditjeve energjetike krahasuar me krizat financiare të një dekade më parë. Goditjet e fundit kanë prekur anëtarët në mënyra mjaft të ngjashme, ndërsa kriza financiare globale e ndau eurozonën midis kreditorëve dominues dhe debitorëve të poshtëruar. Kjo herë është vërtet ndryshe.
Pra, çfarë mund të mbajë e ardhmja? Dhe, mbi të gjitha, çfarë duhet bërë?
Filloni me politikën monetare. Në vitin deri në gusht 2022, inflacioni total i çmimeve të konsumit ishte 9.1 për qind në eurozonë dhe 8.3 për qind në SHBA. Por inflacioni bazë (pa çmimet e energjisë dhe ushqimeve) ishte vetëm 4.3 për qind në eurozonë kundrejt 6.3 për qind në SHBA. Kështu, 4.8 pikë përqindjeje e inflacionit të eurozonës ka ardhur si pasojë e rritjes së çmimeve të energjisë dhe ushqimeve, kundrejt 2 pikë përqindjeje në SHBA. Të dhënat mbi të dhënat e tregut të punës tregojnë në mënyrë të ngjashme mbinxehje të konsiderueshme më pak se në SHBA.
Kjo shpjegon pse BQE-ja është shtrënguar më vonë dhe më pak se Fed – një rritje prej 1.25 pikë përqindjeje në normën e ndërhyrjes, nga minus 0.5 për qind, në të parën, kundrejt një rritjeje prej 3 pikë përqindjeje, nga 0.25 për qind në të dytën. Megjithatë, BQE kishte të drejtë që filloi gjithashtu normalizimin e politikës monetare, pjesërisht sepse politika kishte qenë kaq agresive dhe pjesërisht sepse duhej të parandalonte ndikimet e çmimeve të goditjeve nga ngulitja në pritje. Veprimet e saj nuk ishin gjithashtu të parakohshme: Raporti Global i Stabilitetit Financiar i FMN-së zbulon se pritjet e inflacionit të shumë pjesëmarrësve të tregut tashmë janë zhvendosur lart në rreth 4 për qind.
Megjithatë, BQE duhet të jetë e kujdesshme për sa shpejt dhe sa larg lëviz. Një arsye për këtë është se shoku energjetik do t’i japë ekonomisë një impuls të fuqishëm recesioni. Në të vërtetë, recesionet janë shumë të mundshme në eurozonë. Një arsye tjetër për kujdes është kompleksiteti i mekanizmave të transmetimit, siç është paraqitur në një fjalim të fundit nga Philip Lane, kryeekonomist i BQE. Një shqetësim i veçantë është pasiguria për vonesat. Është shumë e mundur që inflacioni total të bjerë shpejt shumë shpejt, sepse çmimet e gazit kanë rënë. Nëse po, ndikimi kryesor i shtrëngimit të sotëm monetar mund të ndodhë shumë kohë pasi pritjet e inflacionit të jenë përshtatur tashmë në rënie. Në të vërtetë, është e mundur që politika monetare “normale” për eurozonën të mbetet shumë e lirshme, siç ishte para kovidit.
Një shqetësim i veçantë është rritja e spread-eve për obligacionet e qeverisë, të cilat më pas do të transmetoheshin te huamarrësit në ekonomitë më të cenueshme. Deri më tani, këto diferenca janë shumë më të vogla se sa gjatë krizës së eurozonës. Për më tepër, BQE ka disa mjete, më vete ose në bashkëpunim me institucione të tjera, veçanërisht me Mekanizmin Evropian të Stabilitetit — për t’u marrë me fragmentimin. Këto përfshijnë riinvestimin e aseteve, një “instrument të ri për mbrojtjen e transmetimit” dhe, nëse gjithçka tjetër dështon, “transaksionet e plota monetare” të zhvilluara në vitin 2012, pas fjalimit të Mario Draghit “çfarëdo që të duhet”. Megjithatë, zbatimi i këtyre programeve do të krijojë vështirësi konceptuale, praktike dhe politike, veçanërisht në lidhje me dallimin midis jolikuiditetit dhe falimentimit. Në fund të fundit, megjithatë, është e thjeshtë: gjatë gjithë këtyre krizave, eurozona duhet t’i trajtojë të gjithë anëtarët sikur të ishin në të njëjtën formë edhe pse nuk janë.
A do të funksionojë kjo? Përgjigja më e mirë është se duhet. Mbijetesa e BE-së dhe kështu eurozonës, thelbi i saj ekonomik, është në interesin kryesor kombëtar dhe kolektiv të anëtarëve të saj. Ata përballen me një armik brutal të parimeve të tyre më themelore në lindje dhe me një SHBA të paparashikueshme në perëndim. BE-ja jo vetëm që duhet të mbijetojë, por edhe të lulëzojë, nëse vetë Evropa dëshiron ta bëjë këtë. Siç është treguar vazhdimisht që nga goditja e kovidit, vendet anëtare e kuptojnë këtë, veçanërisht ato më të rëndësishmet. Sado të trazuara dhe jo të plota të jenë strukturat e BE-së dhe eurozonës, anëtarët duhet t’i mbajnë të gjithë së bashku. Tani për tani do të jetë kjo e fundit.
Kjo do të thotë shumë më tepër sesa të sigurohet që regjimi monetar të funksionojë për të gjithë. Do të thotë gjithashtu formësimi i një politike të përbashkët energjetike, veçanërisht ajo që përshpejton kalimin drejt burimeve të rinovueshme; ndihma e vendeve anëtare për të mbrojtur qytetarët e tyre kundër goditjes më të keqe të energjisë, duke rënë dakord për një politikë të përbashkët ndaj Rusisë së Vladimir Putinit në bashkëpunim me NATO-n, duke formësuar një politikë tregtare dhe ekonomike që menaxhon marrëdhëniet me Kinën dhe madje duke shkuar drejt marrëdhënieve më të qëndrueshme me MB.
Kompromiset e nevojshme për të trajtuar goditjen energjetike dhe luftën në Ukrainë do të jenë të dhimbshme. Por ato duhet të bëhen. Pa BE-në, vendet anëtare do të humbnin. Ata e dinë këtë dhe, jam i sigurt, do të veprojnë sipas asaj njohurie. Nga këto kriza duhet të dalë një BE më e fortë, sepse nuk ka alternativë. /Martin Wolf
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga Financial Times
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
