Ndërsa vendet, kompanitë dhe familjet përballen me pasojat ekonomike të pandemisë COVID-19, shumë vëzhgues të tregut po japin alarmin për rritjen e shpejtë të ingranazheve (raporti i kapitalit të huas së një kompanie (borxhi) me vlerën e aksioneve të saj të zakonshëm (kapitalit) në të gjithë botën. Dhe për një arsye të mirë, në një përshpejtim të një trendi shumëvjeçar, raporti i borxhit ndaj PBB-së midis këtyre tre grupeve të huamarrësve është fryrë me 14% këtë vit, në një rekord 265%. Por ndërsa kjo ka rritur rrezikun e paaftësisë paguese dhe parazgjedhjeve, veçanërisht midis korporatave, S&P Global Ratings beson se një krizë borxhi afatshkurtër nuk ka gjasa të ndodhë.
Duke pasur parasysh borxhin më të lartë dhe një mjedis sfidues operimi, S&P ka ulur vlerësimet e kreditit në afërsisht një të pestës së emetuesve të borxheve të korporatave dhe sovranit globalisht, veçanërisht huamarrësve të shkallës spekulative dhe atyre që vuajnë më shumë nga efektet ekonomike të COVID-19. Për huamarrësit e korporatave, rreziqet e paaftësisë paguese ka të ngjarë të rriten nëse flukset e parave dhe fitimet nuk kthehen në nivelet e prirjes para-pandemike para se të tërhiqet stimulli i jashtëzakonshëm fiskal.
Sipas këndvështrimit tonë, bota ka të ngjarë të përjetojë një rimëkëmbje ekonomike graduale, megjithëse të paqartë, duke supozuar që kushtet e financimit akomodues të mirëmbahen, në një mjedis më të ulët për një kohë më të gjatë dhe të bëhen rregullime të shpenzimeve dhe sjelljes së huamarrjes. Shtoji kësaj një vaksinë COVID-19 gjerësisht të disponueshme deri në mes të vitit 2021 dhe levat globale duhet të sheshohen rreth 2023, me qeveritë që shkallëzojnë stimuj, firmat riparojnë ngadalë bilancet e tyre dhe familjet shpenzojnë më shumë.
Por nivelet absolute të borxhit janë vetëm një pjesë e historisë. Ne gjithashtu duhet dhe më e rëndësishmja, të marrim parasysh aftësinë e huamarrësve për të ripaguar. Sot, një stimul i pashembullt fiskal dhe monetar po mban të hapur hapjen e likuiditetit për firmat përmes tregjeve të bonove dhe kredive bankare. Kostot e huamarrjes janë shumë të favorshme dhe duket se do të mbesin të tilla për një kohë të gjatë, ne presim që normat e interesit të mbeten historikisht të ulëta deri në vitin 2023. Ndërkohë, diferencat e kredisë janë forcuar nga kulmi i tyre në mars, ato janë më të ndjeshme ndaj rreziqeve specifike të biznesit sesa rreziqeve të tregut, veçanërisht për huamarrësit me cilësi më të ulët.
Të gjithë sovranët do të dalin nga pandemia me një stok më të madh borxhi. Ekonomitë më të zhvilluara ka të ngjarë të mbajnë pjesën më të madhe të rritjeve. Sidoqoftë, ata janë kryesisht të pasur, me tregje të forta financiare dhe fleksibilitet të konsiderueshëm monetar, duke i lejuar ata të mbajnë në nivel të kënaqshëm aftësinë e tyre të përgjithshme të kredisë deri më tani.
Ne supozojmë se qeveritë do të ndryshojnë trajektoren e deficiteve fiskale kur ekonomitë të rimëkëmbet, duke stabilizuar dinamikën e borxhit. Deri më tani, S&P nuk ka ulur vlerësimet e asnjë vendi pjesë të G7. Sovranët e shkallës spekulative janë më të ndjeshëm ndaj uljes së gradave, duke pasur parasysh financat e tyre thelbësisht të dobëta dhe ndjeshmërinë më të lartë ndaj goditjeve. Shumica e veprimeve të vlerësimeve sovrane negative gjatë muajve të fundit kanë qenë në këtë kategori.
Për të gjithë sovranët, shumë do të varet gjatë vitit të ardhshëm nga mënyra se si përdoret borxhi i ri. Nëse financon aktivitetin prodhues, rrit të ardhurat kombëtare dhe rrit të ardhurat e qeverisë, në fund të fundit do të jetë mbështetëse e qëndrueshmërisë së borxhit dhe niveleve aktuale të vlerësimeve. Por nëse rimëkëmbja ekonomike zvarritet më gjatë sesa pritej, ose nëse qeveritë nuk janë në gjendje të konsolidojnë rezultatet fiskale drejt niveleve para-pandemike, presioni negativ mbi vlerësimet do të rritet.
Sa i përket biznesit, shumë kompani të mëdha deri më tani kanë përdorur të ardhurat nga borxhi i tyre i sapo fituar për të shtuar para në bilancet e tyre si rezerva paraprake ose për të rifinancuar detyrimet e tyre ekzistuese. Në përgjithësi, ne vlerësojmë se firmat jofinanciare të shkallës së investimeve të SHBA kanë mbajtur rreth tre të katërtat e parave që huazuan në gjysmën e parë të vitit 2020 në bilancet e tyre. Në Evropë, kjo shifër është pak më shumë se 50%.
Ky nuk është rasti për firmat në fundin e poshtëm të shkallës së vlerësimeve ose për ndërmarrjet e vogla dhe të mesme, veçanërisht në industritë që janë prekur drejtpërdrejt nga rregullat e distancës shoqërore dhe recesioni i shkaktuar nga pandemia. Duke luftuar për të mbijetuar, ata po marrin hua për të mbuluar mungesat e të ardhurave dhe nevojat e kapitalit qarkullues.
Për familjet, rritja e raportit të borxhit është nxitur pjesërisht nga rënia e PBB-së. Familjet shpesh marrin më shumë borxhe menjëherë pasi përballen me humbjen e të ardhurave. Por, në rëniet e kaluara, familjet shpejt u përshtatën me modelet më konservatore të shpenzimeve, duke ngadalësuar rritjen e borxhit. Bazuar në ato përvoja, ne parashikojmë që, pas disa përmirësimeve në rritje vitin e ardhshëm, raporti global i borxhit të familjes ndaj PBB-së do të stabilizohet rreth 66% në fund të vitit 2023.
Sigurisht, forma e rimëkëmbjes post-pandemike do të ndikojë në sa dhe sa shpejt këto tre grupe huamarrësish mund të shkurtojnë borxhin. Në shumë raste, raportet e borxhit do të sheshohen vetëm si rezultat i një rikuperimi të PBB-së, në vend se një rënie e borxhit.Dhe disa faktorë – përfshirë valët shtesë të COVID-19, një vaksinë e vonuar, rritje e normave të interesit, një zgjerim i qëndrueshëm dramatik i spread-eve të kredisë, rritje e vazhdueshme e borxhit ose një kërcim zhgënjyes i kërkesës – mund ta kthejnë recesionin në një në formë W.
Edhe nëse rimëkëmbja zhvillohet siç pritet, nuk do të ketë mungesë të dhimbjes ekonomike. Disa sektorë po funksionojnë shumë poshtë kapacitetit, duke dëmtuar perspektivat e mbijetesës së firmave dhe, nga zgjerimi, punësimin dhe rezultatet e kredisë. Si rezultat, perspektiva afatshkurtër mbetet shqetësuese, veçanërisht për huamarrësit në skajin më të ulët të shkallës së kredisë ose në industritë e prekshme. Sidoqoftë, ne mund të ngushëllohemi nga analiza se një krizë e borxhit në shkallë të gjerë mund të mos jetë gati aq e mundshme sa shumë kanë frikë.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga Project Syndicate
