Ndryshimet e regjimit janë vështirë të vërehen, ato ndodhin vetëm çdo 20 vjet apo më shumë dhe shpesh ngadalë. Sidoqoftë, historianët e financave mund të kthehen në 19 Janar 2021 si një datë kryesore. Kjo ishte kur Janet Yellen njoftoi në seancën e saj të emërimit si sekretare e Thesarit të SHBA se ishte koha për “veprime të mëdha” për lehtësimin fiskal në një sfond të normave të interesit gati zero.
Këto dy fjalë, ‘veprime të mëdha’, mund të vijnë për të përcaktuar “momentin Yellen”, kur politika ekonomike dhe regjimet e investimeve të 20 viteve të kaluara përfunduan dhe filloi një e re, ashtu si deklarata e Paul Volcker për luftën e tij kundër inflacionit si Federal i SHBA. Karrigia rezervë përcaktoi dy dekadat e ardhshme. Një efekt i ngjashëm në tregje u pa kur presidenti i Bankës Qendrore Evropiane Mario Draghi deklaroi në 2012 se ai do bëjë “gjithçka që duhet” për të shpëtuar euron.
Pse momenti Yellen mund të jetë një ndryshim i regjimit? Së pari, ai mund të sinjalizojë një kthim në marrëdhëniet më të ngushta, para vitit 1997 midis Fed dhe Thesarit sesa stili i pavarësisë më të madhe të bankës qendrore që është parë që prej asaj kohe.
Yellen, një ish-kryetar i Fed, është një “i brendshëm” i fundit që kupton teorinë dhe praktikën e politikës monetare dhe, gjithashtu, se si politika fiskale dhe monetare mund të jenë të ndërlidhura. Ky tregim “shpenzo-tani-paguaj-më vonë” pasqyron një kuptim të thellë të mënyrës se si Fed mund të financojë shpenzime shtesë.
Së dyti, tregimi i madh mund të sinjalizojë një largim nga një varësi e tepruar e politikës monetare (shpesh e dëmtuar nga drejtësia fiskale) që çoi në një dekadë të rimëkëmbjes së heshtur dhe objektivave të inflacionit të nën-nxehtë. Një botë e politikave të lira monetare dhe fiskale mund të zërë vendin e saj. Ndërsa Thesari dhe Fed punojnë së bashku për të luftuar pandeminë, ata mund të zbulojnë se ky kombinim ka efekte të fuqishme në ekonominë reale dhe tregjet.
Vitet 1950 mund të jenë një udhërrëfyes për investitorët se cilat mund të jenë rezultatet. Pas luftës së dytë botërore, Fed u angazhua në shtypje financiare, duke mbajtur nivele të ulta për të ndihmuar financimin e borxhit kombëtar, ndërsa Thesari u angazhua në një aktivizëm më të madh fiskal. Rezultati ishte rritja dinamike ekonomike, me rritjen nominale të PBB-së që arriti kulmin në tetë deri në 10 përqind tri herë gjatë dekadës. Rritja dinamike dha tregje dinamike, me kthimin e kapitalit duke mundur bono me mbi 50 përqind nga viti në vit në kulmin e tyre në 1955 dhe mbi 40 përqind në 1958.
Një paralele tjetër mund të jetë mënyra se si ndryshoi përzierja monetare-fiskale e Japonisë pas Marrëveshjes Plaza të mesit të viteve 1980. Bërësit e politikave përdorën norma më të ulëta dhe zgjerim fiskal për të kufizuar rritjen e jenit dhe për të rritur kërkesën e brendshme. Sidoqoftë, ajo gjithashtu rezultoi në flluska të pasurive të drejtuara nga borxhet, të cilat panë çmimet e pasurive të patundshme dhe të kapitalit të tyre më shumë se dyfish midis 1985 dhe 1990 (me shumëfishimet e fitimeve të çmimeve japoneze nga 32 herë në 1985 në kulmin mbi 70 herë në 1987).
Nëse Thesari dëshiron të veprojë guximshëm në politikën fiskale dhe Fed të përmbushë objektivin e saj maksimal të punësimit, ka të ngjarë që ata do ta lënë ekonominë dhe tregjet të nxehen.
Edhe nëse Plani Amerikan i Shpëtimit është 1tn dollarë, në vend se 1.9tn dollarë, rritja nominale e PBB-së së SHBA mund të arrijë 7 përqind nga viti në vit deri në tremujorin e katërt të 2021, një normë rritje që shihet vetëm Shkurt që nga vitet 1980. Kjo lëvizje drejt “shpejtësisë së arratisjes” mund të sfidojë obligacionet pasi kurba e yield-it zhurmohet dhe thesari 10 vjeçar jep drejtimin 2% nga rreth 1.3% tani.
Rritja e fortë ekonomike dhe e fitimeve, e kombinuar me norma të ulëta të politikës, gjithashtu rrit rrezikun që kapitali amerikan mund të shohë llojin e tubimit të nxitur nga borxhet e përjetuar në Japoninë e viteve 1980. Pavarësisht vlerësimeve ekstreme të kapitalit amerikan, këto politika shtrirëse mund të shohin shumëfisha që kapërcejnë majat e mëparshme.
Kjo mund të tingëllojë shumë mirë për të qenë e vërtetë për politikëbërësit dhe investitorët. Por kini kujdes se çfarë dëshironi. “Japonizimi” tani është sinonim i dekadave të kaluara duke punuar për borxhin e krijuar në vitet 1980, sesa fitimet që investitorët gëzuan në mes të asaj dekade.
Ne shohim paralele shqetësuese që shfaqen në SHBA. Ndryshe nga heqja e borxheve e parë në shumicën e recesioneve të mëparshme, nivelet e borxhit amerikan janë rritur ndjeshëm në recesionin Covid-19. Borxhi i sektorit privat u rrit me 9.5 përqind të PBB-së vitin e kaluar, duke çuar normën e rritjes 10-vjeçare deri në 15 përqind të PBB-së (rritja më e shpejtë e borxhit në 50 vjet).
Siç vuri në dukje FMN në Azhurnimin e Stabilitetit Financiar, politikëbërësit nuk kanë asnjë alternativë tjetër përveç të bëjnë atë që duhet për të krijuar “një urë për rimëkëmbjen”. Shqetësimi është se kjo gjithashtu krijon kushte për paqëndrueshmëri financiare afatmesme. Në këtë rast, mund të rezultojë të jetë “rrugë pa krye”.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga Financial Times
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
Analistët: Po fillon të ndihet më shumë ndikimi tek ekonomia
Yellen duhet të ndalojë kombet aziatike të manipulojnë monedhat
