Lajmet financiare dhe ekonomike në Shtetet e Bashkuara kohët e fundit janë dominuar nga shqetësimet në lidhje me inflacionin. “Inflacioni i arratisur është rreziku më i madh me të cilin përballen investitorët”, paralajmëron Jim Paulsen i Leuthold, sipas kanalit kabllor të lajmeve CNBC. Si një mbrojtje e mundshme kundër inflacionit, “koha e shkëlqimit të Bitcoin po afrohet shpejt”, raporton Robert Hackett i Fortune. Sipas US News dhe World Report, “Ka shumë fjalë për inflacionin në 2021 pasi frika e shpenzimeve të larta qeveritare zvarritet dhe kthimi i fundit i çmimeve nga nivelet e lidhura me pandeminë ka disa investitorë të shqetësuar se trendi do të vazhdojë për disa kohë”.
E megjithatë, dikush gjithashtu lexon se “rendimentet e Thesarit të SHBA mbajnë terren edhe kur inflacioni rritet.” Pasi u rrit me një normë vjetore prej 33.4% në tremujorin e tretë të vitit 2020, 4.3% në tremujorin e katërt dhe 6.4% në tremujorin e parë të këtij viti, ekonomia amerikane është në rrugën e duhur për një rimëkëmbje të plotë. Shkalla e rritjes së tremujorit të dytë pritet të jetë së paku 8%, dhe ndoshta dukshëm më e lartë, që do të thotë se ekonomia amerikane, në total, do të jetë rikthyer plotësisht në nivelin e saj të prodhimit para-pandemik deri në tremujorin e tretë ose të katërt të këtij viti .
Në këtë kontekst, nuk është për t’u habitur që inflacioni bazë (i cili përjashton çmimet e ushqimit dhe energjisë) u rrit me 0.4 pikë përqindjeje gjatë muajit të kaluar. Kjo normë nënkupton gati një normë vjetore inflacioni prej 5%. Por, duke shikuar mbrapa gjatë 12 muajve të fundit, norma bazë e inflacionit (siç matet nga indeksi i çmimit të konsumit) ishte 2.3%, e cila është në përputhje me synimin e Rezervës Federale të SHBA-së 2-2.5%.
Pyetja nuk është nëse do të ketë një inflacion këtë vit, por nëse ai do të përfaqësojë “mbinxehje” të ekonomisë në tërësi. Më shumë gjasa, nuk do të ndodhë. Shuma me të cilën prodhimi ekonomik në 2021 tejkalon prodhimin e mundshëm do të jetë më pak se zero. Dhe siç e bën të qartë Fed-i me çdo deklaratë që lëshon, nuk do të lejojë që një spirale kalimtare e çmimit të pagave të ngulitet në pritjet e inflacionit. Parashikimi për 2021 dhe më tej është se inflacioni do të qëndrojë rreth objektivit të Fed, në vend që të bie vazhdimisht i shkurtër, siç ka ndodhur për 13 vitet e fundit.
Për më tepër, ekonomia e SHBA po del nga recesioni pandemik me një ekuilibër ndër-sektorial të ndryshuar rrënjësisht. Shpenzimet për mallra të qëndrueshme aktualisht përbëjnë një shtesë prej 1.7 pikë përqindje të PBB-së, në krahasim me nivelin e tij të vitit 2019, dhe shpenzimet për ndërtimin e shtëpive po kalojnë në 0.5 pikë mbi pjesën e saj të vitit 2019. Në të njëjtën kohë, shpenzimet e biznesit për strukturat dhe shpenzimet e konsumatorëve për energji po funksionojnë në 0.5 pikë nën aksionet e tyre të vitit 2019, dhe shpenzimet për shërbime (mikpritje, rekreacion dhe transport) janë 2.2 pikë nën pjesën e saj të vitit 2019.
Këto dinamika sektoriale do të jenë përcaktuesit më të rëndësishëm të inflacionit këtë vit. Deri në fund të vitit 2021, rreth 4% e të gjithë punëtorëve do të kenë lëvizur jo vetëm në punë të reja, por në sektorë krejtësisht të ndryshëm. Në një ekonomi ku bizneset shumë rrallë ulin pagat nominale, tërheqja e punëtorëve nga sektorët ku kërkesa është relativisht e ngadaltë në sektorët ku është më intensive do të kërkojë që firmat të ofrojnë rritje të pagave për të inkurajuar punëtorët të bëjnë kërcimin.
Por nuk mund ta dimë se sa inflacion do të shkaktojë ky riorganizim, sepse nuk kemi parë diçka të tillë më parë. Ekonomistët do të kenë shumë për të mësuar këtë vit në lidhje me elasticitetin ndër-sektorial afatshkurtër të furnizimit me punësim.
Një gjë që duhet të jetë e qartë, megjithatë, është se një rritje e inflacionit këtë vit nuk është për tu shqetësuar. Mbi të gjitha, rritja e pagave dhe çmimeve janë një pjesë thelbësore e ribalancimit të ekonomisë. Prodhimi real, pagat reale dhe vlerat reale të aseteve do të jenë më të larta si rezultat i inflacionit të këtij viti, ndërsa niveli i çmimeve do të mbetet shumë më poshtë se sa do të kishte qenë nëse Fed do të kishte arritur të godiste objektivat e saj të inflacionit në vitet që nga Madhësia e Madhe Recesioni pas krizës financiare globale të vitit 2008.
Ndërsa disa komentues shqetësohen se mund të kthehemi në vitet 1970, kjo nuk ka shumë gjasa. Kushtet e stagflacionit të asaj dekade pasuan nga një stuhi e përsosur goditjesh dhe u përkeqësuan nga përgjigja konfliktuale dhe e hutuar e Fed nën Kryetarin e atëhershëm Arthur Burns. Udhëheqja e sotme e Fed është shumë e ndryshme dhe nuk ka ndonjë stuhi të përsosur goditjesh të përsëritura që të përputhen me efektet e Luftës Yom Kippur, Revolucionit Islamik të Iranit, ngadalësimit të rritjes së produktivitetit të viteve 1970, etj.
Djegia e gomës për t’u bashkuar përsëri me trafikun e autostradës nuk është e njëjta gjë si mbinxehja e motorit.
*J. Bradford DeLong është profesor i ekonomisë në Universitetin e Kalifornisë në Berkeley
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga Project Syndicate
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
Çfarë po ndodh në tregjet monetare?
Bursat “dridhen” përballë koronavirus
