Inflacioni është në rritje, shtypja e parave nga bankat qendrore është turbulluar dhe tensionet politike midis fuqive të botës po intensifikohen. Këta përbërës tingëllojnë si një fantazi zgjuar për besimtarët e zjarrtë në premtimin afatgjatë të arit. Edhe investitorët e zakonshëm mund të jenë tunduar të rrisin zotërimet e tyre të metalit të çmuar. Pse atëherë nuk ishte në gjendje të arrinte as një fitim margjinal në 2021, duke regjistruar performancën e saj më të keqe vjetore në gjashtë vjet?
Për investitorët konvencionalë, vlerësimi i arit përbën një problem. Metali i çmuar nuk gjeneron një rrjedhë të ardhurash. Meqenëse kërkesa për të priret të jetë spekulative, nuk mund të zbatohen modelet e fluksit të parasë që përdoren për të përcaktuar nëse aktivet janë të lira apo të shtrenjta.
Megjithatë, një masë përmban fuqi parashikuese. Çdo lëvizje e madhe e çmimit të arit, veçanërisht në periudhën që nga kriza financiare globale, ka qenë në korrelacion të anasjelltë me lëvizjet në normat reale të interesit. Janë të pakta marrëdhëniet financiare që janë mbajtur, si dhe ato midis çmimit të arit dhe yield-it të thesareve të mbrojtura nga inflacioni (bakshish). Sa më të ulëta të jenë rendimentet reale dhe të sigurta, aq më i madh është tërheqja e një aktivi pa një rendiment që mund të rritet në vlerë.
Një pjesë e shpjegimit për performancën dërrmuese të arit vitin e kaluar është se kjo marrëdhënie vazhdoi të qëndronte. Me gjithë furinë për inflacionin, normat reale të interesit dhjetëvjeçar e nisën vitin me -1.06% dhe e mbyllën në -1.04%. Ari e mbylli vitin 2021 me rreth 1,822 dollarë për ons troje, praktikisht i pandryshuar gjatë vitit. Megjithatë, gjatë dekadës së fundit, ari ka qenë më pak i besueshëm nga të dy. Nëse thjesht do të kishit mbajtur fondin e tregtuar të bonove me bakshish iShares në atë kohë, do të kishit bërë 35%, më shumë se dyfishi i asaj që do të kishit fituar duke mbajtur ar.
Rregullimi gjithashtu ka zbehur shkëlqimin e metalit të çmuar. Rregullat e reja mbi raportet e financimit të bankave, si pjesë e marrëveshjes së Bazel III, hynë në fuqi në be në qershor dhe në Britani më 1 janar. Këto i konsiderojnë obligacionet e qeverisë si “asete likuide me cilësi të lartë”. Në të kundërt, mbajtësit e arit, si ata të aksioneve, duhet të përputhen me 85% të zotërimeve të tyre me financime nga burime të qëndrueshme. Kjo e bën arin më të kushtueshëm për mbajtjen e bankave dhe e vendos atë në disavantazh krahasuar me Thesaret. Nëse metali i verdhë është thjesht një përfaqësues më pak i besueshëm për bakshish, pa trajtim rregullator miqësor, pse të shqetësoheni?
Përgjigja për disa investitorë do të kishte qenë dikur e qartë. Paratë e letrës dhe obligacionet e emetuara nga qeveria janë kalimtare dhe dështimet katastrofike të sistemeve financiare shpesh rrjedhin nga besimi i tepërt në sigurinë e tyre. Por ari, thotë argumenti, i ka rezistuar kohës. Dollari u bë monedha kombëtare e Amerikës vetëm në vitin 1863. Njerëzit i kanë çmuar metalet e çmuara për mijëvjeçarë.
Megjithatë, statusi i arit si linja e fundit e mbrojtjes kundër keqmenaxhimit të monedhës po kontestohet gjithashtu. Kriptomonedhat, veçanërisht bitcoin, gjenden gjithnjë e më shumë në portofolet më të zakonshme. Klasa e aseteve dikur ishte shumë e vogël për të prishur oreksin për ar. Tani bitcoin dhe eteri, dy kriptovalutat më të mëdha, kanë një kapitalizim tregu të kombinuar prej rreth 1.3 trilion dollarë, dhjetë herë më shumë se sa ishte dy vjet më parë. Kjo është rreth një e dhjeta e zotërimeve ndoshta 12 trilionë dollarësh të arit, bazuar në vlerësimin e Këshillit Botëror të Arit se pak më shumë se 200,000 ton metal të verdhë ekzistojnë mbi tokë.
Në vitin 2020, Chris Wood nga Jefferies, një bankë investimi dhe një avokat për një kohë të gjatë të arit, sinjalizoi se në cilën drejtim po frynte era. Ai uli alokimin e tij mjaft të konsiderueshëm të rekomanduar për shufrat fizike për fondet e pensioneve të bazuara në dollarë nga 50% në 45% dhe ridrejtoi pesë pikë përqindjeje në bitcoin. Në nëntor të vitit të kaluar ai bëri sërish të njëjtën gjë, duke e rritur alokimin e bitcoin në 10%, në kurriz të arit.
Lëkundjet e egra të çmimeve të Bitcoin mund ta kufizojnë tani interesin e defektit më konservator të arit. Gjatë pesë viteve të fundit çmimi i arit ka lëvizur, si lart dhe poshtë, me një mesatare prej 0.6% në ditë, krahasuar me një lëvizje ditore të bitcoin prej 3.5%. Por kjo nuk duhet të jetë një spektakël në planin afatgjatë. Siç kanë vënë në dukje analistët në Morgan Stanley, ari gjithashtu filloi jetën e tij si një aktiv modern investimi në mesin e viteve 1970 dhe në fillim të viteve 1980 me periudha të paqëndrueshmërisë ekstreme. U deshën pothuajse dy dekada pasi pronësia e arit u legalizua në Amerikë në 1974 që ai të bëhej gjerësisht i zotëruar nga institucionet.
Një magji e parëndësishme krahasuese për metalin, pra, nuk mund të përjashtohet. I ngecur mes aseteve më të besueshme e të sigurta nga njëra anë dhe kripto-aseteve më emocionuese, spekulative nga ana tjetër, ari tani e gjen veten në një pozicion të vështirë.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga The Economist
