Lëvizjet e mëdha të çmimeve të naftës, mineraleve dhe mallrave bujqësore kanë qenë ndër zhvillimet më të spikatura ekonomike të dy viteve të fundit. Rritja e mprehtë e çmimeve të mallrave për pjesën më të madhe të kësaj periudhe ishte praktikisht e pamundur të mungonte. Një fuçi naftë e papërpunuar Brent që u shit për 20 dollarë në prill 2020, gjatë valës së parë të pandemisë Covid-19, arriti një kulm prej 122 dollarësh në mars 2022, menjëherë pasi Rusia pushtoi Ukrainën.
Nafta nuk ishte i vetmi mall që përjetoi një rritje të çmimit. Dyfishohet çmimi i bakrit; gruri më shumë se dyfishuar; dhe indekset globale të çmimeve të mallrave pothuajse u trefishuan nga prilli 2020 deri në mars 2022. Dhe këto rritje janë në terma dollarë; Çmimet në euro, jen, won ose monedha të tjera u rritën edhe më shumë.
Megjithatë, më pak e vërejtur gjerësisht është se çmimet e shumë mallrave ranë këtë verë. Çmimi i naftës u ul me rreth 30% nga fillimi i qershorit deri në mes të gushtit. Çmimi politikisht i ndjeshëm i benzinës në Shtetet e Bashkuara ra me 20% gjatë të njëjtës periudhë, nga 5 dollarë për gallon në 4 dollarë për gallon. Indeksi i përgjithshëm ra me 12%.
A është kjo rënie në çmimet e mallrave vetëm e përkohshme? Apo është një shenjë se çmimet kanë arritur kulmin dhe mund të pritet të ulen më tej?
Çmimet e mallrave janë shumë të lidhura. Një arsye janë lidhjet e drejtpërdrejta mikroekonomike. Kur çmimi i naftës rritet, kostot e prodhuesve të grurit rriten (sepse pajisjet e korrjes funksionojnë me naftë dhe plehrat prodhohen nga gazi natyror), gjë që ushtron presion në rritje mbi çmimet e grurit.
Ka dy arsye makroekonomike për të menduar se çmimet e mallrave në përgjithësi do të bien më tej. Niveli i aktivitetit ekonomik është një përcaktues i rëndësishëm i vetëkuptueshëm i kërkesës për mallra dhe rrjedhimisht edhe i çmimeve të tyre. Më pak e qartë, norma reale e interesit është një tjetër faktor kyç. Dhe perspektiva aktuale si për rritjen globale ashtu edhe për normat reale të interesit sugjeron një rrugë në rënie për çmimet e mallrave.
Jo të gjitha çmimet do të bien. Mallra të ndryshme tregojnë histori të ndryshme. Për shembull, çmimi i tregut të gazit natyror në Evropë do të rritet më tej, pasi kontinenti mëson të menaxhojë dimrin pa furnizime ruse. Por prirja ka të ngjarë të jetë në rënie diku tjetër.
Rritja e fortë globale, veçanërisht në Kinë, mund të shpjegojë rritjet kryesore të çmimeve të mallrave të viteve 2004-07, 2010-11 dhe 2021. Nga ana tjetër, rënia e rritjes globale mund të shpjegojë rënien e papritur të çmimeve të mallrave gjatë Recesionit të Madh nga mesi i vitit 2008 në në fillim të vitit 2009 dhe gjatë recesionit pandemik nga janari deri në prill 2020.
Rritja globale aktualisht po ngadalësohet. Ekonomia e Kinës ka rënë në mënyrë dramatike. Rritja atje në të vërtetë u kthye negative në tremujorin e dytë, pasi Shangai dhe disa qytete të tjera të mëdha duruan bllokime në përputhje me politikën e kotë të Presidentit Xi Jinping për zero-kovid. Ekonomia e Evropës do të goditet rëndë nga efektet anësore të pushtimit rus të Ukrainës.
Edhe rritja e SHBA-së është më e ngadaltë në 2022 se sa ishte vitin e kaluar, me shumë që shpallin se ka filluar një recesion. (Personalisht, unë jam ende i gatshëm të vë bast se asnjë recesion në SHBA nuk filloi në pjesën e parë të vitit dhe se PBB-ja e tremujorit të parë ose të tremujorit të dytë do të rishikohet lart deri në fund të shtatorit.)
Në përditësimin e tij më të fundit, Fondi Monetar Ndërkombëtar parashikoi që rritja globale të ngadalësohet ndjeshëm, nga 6.1% në 2021, në 3.2% në 2022 dhe 2.9% në 2023. Rritja më e ngadaltë do të thotë kërkesë më e ulët për mallra dhe rrjedhimisht çmime më të ulëta.
Për më tepër, ndërsa Rezerva Federale e SHBA dhe bankat e tjera qendrore shtrëngojnë politikën monetare, normat reale të interesit ka të ngjarë të rriten. Kjo ndoshta do të ulë çmimet e mallrave, dhe jo vetëm sepse normat e larta reale të interesit e bëjnë një recesion më të mundshëm. Niveli i normave reale të interesit ndikon në çmimet e mallrave pavarësisht nga PBB-ja, si në teori ashtu edhe në mënyrë empirike.
Teoria e marrëdhënies midis normave reale të interesit dhe çmimeve të mallrave është e vendosur prej kohësh. Intuita më e thjeshtë pas marrëdhënies është se norma e interesit është një “kosto e mbajtjes” së inventarit. Një rritje në normën e interesit redukton kërkesën e firmave për mbajtjen e inventarëve dhe për këtë arsye ul çmimin e mallit.
Veç inventarëve funksionojnë edhe tre mekanizma të tjerë. Së pari, për një burim të shterueshëm, një rritje e normës së interesit rrit nxitjen për të nxjerrë sot dhe për të zgjeruar kështu ofertën e disponueshme. Së dyti, për mallrat e “financizuara”, një rritje në normën e interesit inkurajon investitorët institucionalë që të zhvendosen nga klasa e aktiveve të mallrave dhe drejt bonove të thesarit. Së fundmi, për një mall që tregtohet ndërkombëtarisht, një rritje e normës reale të interesit të brendshëm shkakton një mbiçmim real të monedhës vendase, e cila funksionon për të ulur çmimin në monedhën vendase të mallit.
Analizat ekonometrike kanë demonstruar lidhjen statistikore ndërmjet normave reale të interesit dhe çmimeve të mallrave. Këto përfshijnë korrelacione të thjeshta; regresionet që kontrollojnë për përcaktues të tjerë të rëndësishëm, të tillë si PBB-ja dhe inventarët në një model “tregti të mbartur”; dhe studime të ngjarjeve me frekuencë të lartë që janë shumë më pak të ndjeshme ndaj problemeve ekonometrike të regresioneve.
Dy episode ilustrojnë se efekti i normave reale të interesit në çmimet e mallrave vepron në mënyrë të pavarur nga efekti i PBB-së. As rritja e çmimeve të mallrave në dollarë në gjysmën e parë të vitit 2008 dhe as rënia në 2014-15 nuk mund të shpjegohen me luhatjet në aktivitetin ekonomik. Përkundrazi, ato mund të interpretohen si rezultat, përkatësisht, i politikës monetare të lirshme të SHBA-së (lehtësimi sasior) dhe një shtrëngimi i politikës monetare të SHBA-së me përfundimin e QE.
Normat reale të interesit duket se janë në një prirje të qëndrueshme rritëse, sepse normat nominale të interesit do të rriten dhe inflacioni do të bjerë. Së bashku me ngadalësimin e rritjes globale, kjo mund të nënkuptojë se rënia e fundit e çmimeve reale të naftës, mineraleve dhe produkteve bujqësore do të vazhdojë.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga Project Syndicate
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
