Pas një viti të qetë 2010, në të cilin normat e interesit mezi u luhatën, inflacioni po i vë në punë zyrtarët e bankës qendrore. Në të vërtetë, politikëbërësit rrallë kanë qenë më të zënë. Në tremujorin e parë të 2021, normat e politikës në një kampion prej 58 ekonomish të pasura dhe në zhvillim qëndruan në një mesatare prej 2.6%. Deri në tremujorin e fundit të 2022, kjo shifër kishte arritur në 7.1%. Ndërkohë, borxhi total në këto vende arriti një rekord prej 300 trilion dollarësh, ose 345% të PBB-së së tyre të kombinuar, nga 255 trilionë dollarë ose 320% e PBB-së, përpara pandemisë Covid-19.
Sa më shumë borxh të ketë bota, aq më e ndjeshme është rritja e normave. Për të vlerësuar efektin e kombinuar të huamarrjes dhe normave më të larta, The Economist ka vlerësuar faturën e interesit për firmat, familjet dhe qeveritë në 58 vende. Së bashku këto ekonomi përbëjnë më shumë se 90% të PBB-së globale. Në vitin 2021, fatura e tyre e interesit ishte 10.4 trilion dollarë, ose 12% e PBB-së së kombinuar. Deri në vitin 2022 ajo kishte arritur një 13 trilion dollarë, ose 14.5% të PBB-së.
Llogaritjet tona bëjnë supozime të caktuara. Në botën reale, normat më të larta të interesit nuk i rrisin menjëherë kostot e shërbimit të borxhit, përveç atyre të borxhit me normë të ndryshueshme, siç janë shumë kredi bankare njëditore. Maturimi i borxhit të qeverisë priret të variojë nga pesë deri në dhjetë vjet; firmat dhe familjet priren të marrin hua në një bazë afatshkurtër. Ne supozojmë se rritja e normës ushqehet gjatë pesë viteve për borxhin publik dhe gjatë një periudhe dyvjeçare për familjet dhe kompanitë.
Për të projektuar atë që mund të ndodhë gjatë viteve të ardhshme, ne bëjmë disa supozime të tjera. Huamarrësit e jetës reale i përgjigjen normave më të larta duke ulur borxhin për të siguruar që pagesat e interesit të mos dalin jashtë kontrollit. Megjithatë, hulumtimi i Bankës për Shlyerjet Ndërkombëtare, një klub i bankave qendrore, tregon se normat më të larta rrisin pagesat e interesit për borxhin në raport me të ardhurat—dmth, se zhvlerësimi nuk i mohon plotësisht kostot më të larta. Kështu supozojmë se të ardhurat nominale rriten sipas parashikimeve të FMN-së dhe raportet e borxhit ndaj PBB-së mbeten të pandryshuara. Kjo nënkupton deficite buxhetore vjetore prej 5% të PBB-së, më të ulëta se para Covid-it.
Analiza jonë sugjeron se, nëse normat ndjekin rrugën e çmimeve në tregjet e obligacioneve qeveritare, skeda e interesit do të arrijë rreth 17% të PBB-së deri në vitin 2027. Po sikur tregjet të nënvlerësojnë se sa shtrëngime kanë rezervuar bankat qendrore? Ne konstatojmë se një pikë tjetër përqindjeje, në krye të asaj që tregjet kanë çmuar, do ta sillte faturën në 20% të PBB-së.
Një projektligj i tillë do të ishte i madh, por jo pa precedent. Kostot e interesit në Amerikë tejkaluan 20% të PBB-së në krizën financiare globale të viteve 2007-09, bumin ekonomik të fundit të viteve 1990 dhe shpërthimin e fundit të duhur të inflacionit në vitet 1980. Megjithatë, një faturë mesatare e kësaj madhësie do të maskonte dallime të mëdha midis industrive dhe vendeve. Qeveria e Ganës, për shembull, do të përballet me një raport borxhi ndaj të ardhurave prej mbi 6 dhe yield-et e obligacioneve qeveritare prej 75% – gjë që pothuajse me siguri do të nënkuptonte shkurtime të jashtëzakonshme të shpenzimeve shtetërore.
Inflacioni mund të lehtësojë pak barrën, duke rritur të ardhurat nominale nga taksat, të ardhurat e familjeve dhe fitimet e korporatave. Dhe borxhi global si pjesë e PBB-së ka rënë nga kulmi i tij prej 355% në 2021. Por ky lehtësim deri më tani është kompensuar më shumë nga rritja e normave të interesit. Në Amerikë, për shembull, normat reale të matura nga yield-i i sigurisë pesëvjeçare të Thesarit të mbrojtur nga inflacioni qëndrojnë në 1.5%, kundrejt një mesatare prej 0.35% në 2019.
Huazoni probleme
Pra, kush e mban barrën? Ne renditim familjet, kompanitë dhe qeveritë në 58 vendet tona sipas dy variablave: raportet e borxhit ndaj të ardhurave dhe rritja e normave gjatë tre viteve të fundit. Kur bëhet fjalë për familjet, demokracitë e pasura, duke përfshirë Holandën, Zelandën e Re dhe Suedinë, duken më të ndjeshme ndaj rritjes së normave të interesit. Të tre kanë nivele borxhi gati dyfishin e të ardhurave të tyre të disponueshme dhe kanë parë rritje të yield-eve të obligacioneve afatshkurtra të qeverisë me më shumë se tre pikë përqindje që nga fundi i 2019-ës.
Megjithatë, vendet që kanë më pak kohë për t’u përgatitur për rritjen e normave mund të përballen me vështirësi më të mëdha se sa homologët e tyre më shumë borxhe. Hipotekat në Holandë, për shembull, shpesh kanë norma fikse afatgjata, që do të thotë se familjet e vendit janë më të izoluara nga normat më të larta sesa sugjeron renditja jonë. Në vende të tjera, përkundrazi, familjet priren ose të kenë kredi me normë fikse afatshkurtër ose të marrin hua me kushte fleksibël. Në Suedi, hipotekat me normë të ndryshueshme përbëjnë gati dy të tretat e aksioneve, që do të thotë se problemet mund të shfaqen më shpejt. Në ekonomitë në zhvillim, të dhënat janë më të pakta. Megjithëse raportet e borxhit ndaj të ardhurave janë më të ulëta, kjo reflekton pjesërisht faktin se kredia formale është e vështirë të merret.
Në botën e biznesit, kërkesa në rritje e konsumatorëve ka rritur fitimet. Në 33 nga 39 vendet për të cilat kemi të dhëna, raporti i borxhit ndaj fitimit bruto operativ ka rënë vitin e kaluar. Në të vërtetë, pjesë të botës duken çuditërisht të forta. Pavarësisht nga problemet e Adani Group, një konglomerat nën kritikat e një shitësi të shkurtër, India shënon rezultate të mira falë një raporti relativisht të ulët borxhi ndaj të ardhurave prej 2.4 dhe një rritje më të vogël të normave.
Barrët e mëdha të borxhit dhe kushtet më të shtrënguara financiare mund të jenë ende shumë për disa kompani. s&p Global, një firmë kërkimore, vëren se normat e mospagimit të borxhit të korporatave evropiane të shkallës spekulative u rritën nga nën 1% në fillim të 2022 në më shumë se 2% deri në fund të vitit. Firmat franceze janë veçanërisht me borxhe, me një raport të borxhit ndaj fitimit bruto operativ prej gati nëntë, më i lartë se çdo vend tjetër në Luksemburg. Rusia, e shkëputur nga tregjet e huaja, ka parë rritje afatshkurtër të yield-eve. Hungaria, ku banka qendrore ka rritur me shpejtësi normat për të mbrojtur monedhën e saj, ka borxhe të rënda në krahasim me madhësinë e ekonomisë së saj.
E fundit dhe më e rëndësishmja është borxhi i qeverisë. Daleep Singh nga pgim, një menaxher asetesh, thotë se një variabël vendimtar për t’u parë është primi i rrezikut mbi borxhin (kërkesa e tregjeve për kthimin shtesë për të mbajtur obligacionet e një vendi mbi dhe mbi yield-in e një Thesari Amerikan). Qeveritë e botës së pasur kryesisht po e bëjnë mirë këtë masë. Por Italia, e cila ka parë një rritje më të madhe të yield-eve të obligacioneve se çdo vend tjetër evropian në kampionin tonë, mbetet një rrezik. Ndërsa Banka Qendrore Evropiane shtrëngon politikën, ajo ka ndaluar blerjen e obligacioneve sovrane dhe do të fillojë të tkurrojë bilancin e saj në mars. Rreziku është se kjo shkakton një krisje.
Ekonomitë në zhvillim gjithnjë e më shumë marrin hua në monedhat e tyre, por ato që po luftojnë me borxhet e jashtme mund të kërkojnë ndihmë. Argjentina së fundi arriti një marrëveshje shpëtimi, e cila do të kërkojë shtrëngim të pakëndshëm të rripit, me FMN. Ai qëndron pranë kryes së kësaj kategorie dhe tashmë ka dështuar në borxhin e tij të jashtëm në vitin 2020. Egjipti, i cili ka yield-et afatmesme të obligacioneve qeveritare rreth katër deri në pesë pikë përqindje mbi nivelet para pandemisë, po përpiqet të mos ndjekë shembullin. Gana, e cila kohët e fundit iu bashkua Argjentinës në kampin e vuajtur rëndë, tani po fillon shtrëngimin fiskal dhe monetar në një përpjekje për të siguruar mbështetje nga FMN.
Fati i disa qeverive, si dhe familjeve dhe firmave që përfundimisht kanë nevojë për mbështetjen e shtetit, mund të varet nga vullneti i mirë i Kinës. Pavarësisht niveleve të larta të borxhit, Kina vetë qëndron afër fundit të renditjes sonë për shkak të normave të interesit të qetë. Megjithatë, rëndësia e tij për stresin global të borxhit është vetëm në rritje. Kina është tani huadhënësi më i madh për ekonomitë e varfra të botës dhe gëlltit dy të tretat e pagesave të tyre të rritjes së shërbimit të borxhit të jashtëm, duke komplikuar përpjekjet për lehtësimin e borxhit. Qeveritë perëndimore duhet të shpresojnë se mund ta rrëzojnë edhe këtë balonë.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga “The Economist“
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
ANALIZA/ Ekonomia botërore, rreziku dhe premisat
Bota është në luftë! Kina fitoi betejën e parë!
A është ende Turqia vërtetë një aleate e NATO-s?
