Bankat qendrore kanë rritur normat e interesit me ritmin më të shpejtë që nga vitet 1990, por periudha më e rëndë e inflacionit në një brez ende nuk është zbutur.
Ndërsa shumë ishin vonë për të parë se sa problem i madh do të rezultonte kjo valë inflacioni, zyrtarët që përfaqësojnë 20 ekonomitë më të mëdha në botë i kanë rritur tani normat me një mesatare prej 3.5 pikë përqindje secili që kur filluan të shtrëngonin kostot e huamarrjes.
Megjithatë, as kryetari i Rezervës Federale, Jay Powell, as presidentja e Bankës Qendrore Evropiane, Christine Lagarde, nuk presin që inflacioni të kthehet në objektivin e tyre të përbashkët prej 2 për qind përpara fillimit të vitit 2025.
Ndërsa indekset kryesore të konsumatorit kanë rënë, bankierët qendrorë përmendin inflacionin bazë më të lartë, tregjet e shtrënguara të punës dhe presionet në sektorin e shërbimeve si dëshmi se çmimet do të vazhdojnë të rriten edhe për disa kohë.
Pra, çfarë e shpjegon këmbënguljen e inflacionit përballë rritjeve agresive të normave?
Më e vonuar se zakonisht
Politika monetare vjen gjithmonë me një vonesë, duke marrë rreth 18 muaj që ndikimi i një rritjeje të vetme të normës të depërtojë plotësisht në modelet e shpenzimeve dhe çmimet.
Politikëbërësit monetarë filluan të rrisin normat më pak se një vit e gjysmë më parë në SHBA dhe MB dhe më pak se një vit më parë në eurozonë. Ata shkuan më lart se norma neutrale – ku po kufizojnë në mënyrë aktive ekonominë – vetëm disa muaj më parë.
Por disa bankierë qendrorë dhe ekonomistë besojnë se vonesat mund të jenë edhe më të gjata – dhe efekti i shtrëngimit më pak i fuqishëm – këtë herë.
“Ndoshta politika monetare nuk është aq e fuqishme sa disa dekada më parë,” tha Nathan Sheets, kryeekonomist në bankën amerikane Citi.
Ata argumentojnë se, pavarësisht rritjes së kostove të huamarrjes, rritja ka rezultuar çuditërisht elastike, veçanërisht në sektorin e shërbimeve që përbën pjesën më të madhe të prodhimit ekonomik në shumicën e ekonomive. “Ekonomitë kryesore dhe ekonomia globale në tërësi kanë absorbuar rritjet e normave jashtëzakonisht dhe çuditërisht mirë,” tha Sheets.
Një zhvendosje afatgjatë nga prodhimi drejt shërbimeve, të cilat kërkojnë më pak kapital, mund të nënkuptojë gjithashtu një transmetim më të ngadaltë të një politike monetare më të shtrënguar.
Ndryshimet strukturore në pjesë të rëndësishme të ekonomisë – duke përfshirë tregun e banesave dhe të punës – nga tani deri në vitet 1990 mund të shpjegojnë pse rritja e normave kishte një ndikim shumë më të shpejtë dhe më të mprehtë atëherë.
Trendet e banesave luajnë një rol
Ndryshimet në tregun e banesave mund të jenë thelbësore për të shpjeguar pse rritja e normave të interesit po merr më shumë kohë për t’u kafshuar.
Në disa vende, përqindja e familjeve që zotërojnë plotësisht pronën e tyre ose marrin me qira është rritur. Hipotekat me normë fikse tani janë më të njohura se ato fleksibël, ku normat më të larta të bankës qendrore ushqehen pothuajse menjëherë në fuqinë shpenzuese të familjeve.
Në MB, pjesa e familjeve që zotërojnë një pronë me hipotekë ka rënë nga 40 përqind në vitet 1990 në më pak se 30 përqind. Ata me një hipotekë me normë të ndryshueshme ka shkuar nga 70 për qind në 2011 në pak më shumë se 10 për qind këtë vit.
Andrew Bailey, guvernator i Bankës së Anglisë, tha javën e kaluar se këto tendenca nënkuptonin se “transmetimi i politikës monetare do të jetë më i ngadalshëm si rezultat”.
Tregjet e punës janë të shtrënguara
Efektet e mëvonshme të pandemisë në tendencat e punësimit janë ende duke u ndjerë.
Mbeten mungesa të gjera të fuqisë punëtore – veçanërisht në sektorin e shërbimeve, duke nxitur rritjen e pagave dhe nga ana tjetër inflacionin.
Lagarde tha javën e kaluar se kompanitë e sektorit të shërbimeve mund të angazhohen në “grumbullim të fuqisë punëtore”, me frikë se nuk do të jenë në gjendje të rekrutojnë nëse rritja do të forcohet. Sektori mund të “izolohet nga efektet e shtrëngimit të politikave për më gjatë se në të kaluarën”, tha presidenti i BQE.
Rebusi i bankierëve qendrorë
Këmbëngulja fillestare e bankierëve qendrorë se inflacioni do të ishte jetëshkurtër çoi në vonesa në heqjen e dekadave të politikës monetare agresive dhe ultra të lirshme.
Këto vonesa mund ta kenë bërë edhe më të vështirë mposhtjen e inflacionit me norma më të larta, pasi presionet e çmimeve u zgjeruan nga një problem që prek një numër të vogël produktesh të goditura nga pengesat e zinxhirit të furnizimit në një fenomen shumë më të gjerë, duke goditur pothuajse të gjitha mallrat dhe shërbimet.
Banka për Shlyerjet Ndërkombëtare, e quajtur shpesh banka e bankierëve qendrorë, paralajmëroi vitin e kaluar se, nëse normat e interesit rriten shumë pak ose efekti i tyre vonohet shumë, vendet mund të rrëshqasin në një mjedis ku inflacioni i lartë bëhet normë.
Rreziku është se kalimi në inflacionin 2 për qind mund t’u kërkojë bankierëve qendrorë të rrisin kostot e huamarrjes në një pikë ku rrezikojnë shëndetin e sistemit financiar.
Rënia e disa huadhënësve të mesëm amerikanë dhe problemet e Credit Suisse në fillim të këtij viti janë fajësuar pjesërisht për kostot më të larta të huamarrjes.
Nëse rritja zhduket gjithashtu, ekonomistët presin më shumë presion mbi bankierët qendrorë të ngarkuar me përpjekjen për të zbutur inflacionin.
Jennifer McKeown, kryeekonomistja globale në Capital Economics, tani pret që normat më të larta të “shtyjnë ekonomitë më të përparuara në recesion në muajt në vijim”.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga “Financial Times“
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
ANALIZA/ Ekonomia botërore, rreziku dhe premisat
Boris Johnson la një sterlinë të dobësuar
Analiza/ Parashikimet për vitin 2023
