Lufta ndaj tregjeve të monedhës konsiderohej e pamatur nga bankierët qendrorë dhe politikëbërësit. Djegia e rezervave të këmbimit valutor për të marrë përsipër forcat që shtyjnë dhe tërheqin vlerën e një monedhe ishte marrëzi, kështu që mendimi shkoi dhe pothuajse me siguri i kotë. Ortodoksia mendonte se një vend që kërkon të mbrojë monedhën e tij duhet të rrisë normat e interesit, jo të shesë rezerva.
Kjo u vu përmes një testi të botës reale vitin e kaluar pasi Amerika rriti normat dhe dollari u rrit në vlerë. Zyrtarët në shumë ekonomi në zhvillim vendosën zotërimet e tyre për të mbrojtur monedhat vendase. Sipas FMN-së, rezervat globale të këmbimit valutor ranë me 1.1 trilion dollarë midis fundit të 2020 dhe tremujorit të tretë të 2022, me mbajtjen e aktiveve në dollarë që përbëjnë gjysmën e rënies.
Megjithatë, gjatë muajve të fundit, procesi ka filluar të ndryshojë, pasi dollari ka rënë dhe presioni ndaj vendeve që ndërhyjnë për të mbrojtur monedhat e tyre është zvogëluar. Zonat e kombinuara të rezervave të mëdha aziatike – Kina, Japonia, Koreja e Jugut dhe Tajvani – janë rritur me 243 miliardë dollarë që nga tetori, nëpërmjet një kombinimi të rivlerësimit dhe blerjeve të reja, në një total prej 5.6 trilion dollarë. Rezervat e këmbimit valutor të Indisë janë rritur gjithashtu me 42 miliardë dollarë që nga tetori, duke rikuperuar më shumë se një të tretën e rënies së tyre në 12 muajt e mëparshëm.
Një punim i kohëve të fundit nga Rashad Ahmed i Zyrës Amerikane të Kontrollorit të Monedhave dhe bashkëautorëve sugjeron se akumuluesit e mëdhenj të rezervave, në fakt, mund të kenë arsye për t’u rindërtuar. Vendet që hynë në vitin 2021 me rezerva më të mëdha dhe besueshmëri më të madhe në kapacitetin e tyre për të ndërhyrë panë zhvlerësime më të vogla në monedhat e tyre, të gjitha të tjerat të barabarta. Autorët llogaritin se rezervat shtesë me vlerë dhjetë pikë përqindjeje të PBB-së kombëtare u shoqëruan me 1.5% deri në 2% më pak nënçmim të monedhës vendase, në raport me dollarin.
Ndërkohë, një sërë vendesh që e nisën këtë periudhë me rezerva modeste, kanë pësuar nënçmim të thellë. Paundi egjiptian, i cili tregtohej me 16 për dollar në fillim të 2020, tani tregtohet me 31. Kursi zyrtar i këmbimit të rupisë pakistaneze është dobësuar gjithashtu, nga 154 në dollar në fillimin e pandemisë Covid-19 në 278. kohët e fundit. Në të dyja vendet tregjet e zeza ofrojnë tarifa edhe më të dobëta.
Z. Ahmed dhe bashkëautorët vërejnë se rezervat e shëndetshme të këmbimit valutor mund të kenë një përfitim tjetër. Heqja e nevojës që normat e interesit të përdoren për të mbrojtur monedhën i mundëson “politikës monetare të brendshme të synojë më mirë objektivat e brendshëm”.
Megjithatë, rreziku është se ndërhyrja në monedhë shihet si një mënyrë për të shmangur rritjet më të dhimbshme të normave të interesit. Megjithëse FMN-ja nuk është aq ashpër kundër ndërhyrjes në valutë si dikur, ajo ende tërheq disa kufij. Kohët e fundit në tetor, rreth kohës kur dollari arriti kulmin, Gita Gopinath, zëvendësdrejtoresha menaxhuese e institucionit dhe Pierre-Olivier Gourinchas, kryeekonomisti i tij, paralajmëruan ekonomitë në zhvillim që të mos përdorin ndërhyrjen e monedhës në vend të politikës më të shtrënguar monetare dhe fiskale.
Përvoja e mbajtësve të mëdhenj të rezervave të monedhës gjatë rritjes së fundit të dollarit mund t’u japë qeverive ide të tjera. Të jesh në gjendje t’i rezistosh presionit për të ndjekur lëvizjet e normave të interesit të Fed-it është një objektiv i mbajtur nga shumë ekonomi në zhvillim – dhe sa më shumë rezerva të mbajnë, aq më rezistente duken se bëhen.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga “The Economist“
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
Kur do të përfundojë pandemia e koronavirusit?
Azia do të përbëjë 90% të rritjes globale të kërkesës për naftë
Liderët duken në momentet më “të errëta” të historisë!
