Rezerva Federale po shkakton një rrëmujë pozitive në Kinë. Të nxitura nga rritja e shpejtë e normave të interesit në SHBA, bankat kineze po zvogëlojnë me shpejtësi bilancet e tyre në dollarë.
Në një masë të madhe, rënia e zotërimeve të dollarit në Kinë reflekton zbutjen e tregtisë globale të bartjes së dollarit. Kjo strategji ishte në përgjigje të politikës së normës së interesit zero nga viti 2009 e në vazhdim dhe përfshinte huamarrjen e monedhave me interes të ulët dhe kreditimin e monedhave me interes më të lartë. Një dokument BIS nga viti 2015 detajon se si një version i kësaj tregtie inkurajoi emetimin e borxhit të shprehur në dollarë:
Firmat jo-financiare nga ekonomitë e tregut në zhvillim (EME) kanë përdorur emetimin e bonove në dollarë amerikanë për të marrë përsipër ekspozime financiare që kanë atribute të tregtisë së një dollari, përveç çdo përdorimi të këtyre fondeve për investime reale.
Ky version i tregtisë ishte gjigant, me efektin anësor që sistemi bankar kinez grumbulloi depozita dhe kredi të mëdha në dollarë. Në fakt, Kina operoi si një zonë e madhe e dollarëve.
Të gjitha gjërat duhet të kalojnë dhe shtrëngimi monetar i Fed e ka bërë tregtinë e mbartur shumë joprofitabile. Zbutja nënkupton një reduktim të mprehtë të bilanceve të papaguara të dollarit në sistemin financiar kinez.
Flukset nga zotërimet e dollarit kinez përputhen mjeshtërisht me sjelljen e renminbit kundrejt dollarit. Kur balancat e dollarit konvertohen në renminbi, kjo zgjeron ofertën e parasë kineze, e cila është e barabartë me uljen e vlerës së renminbit. Nuk është aspak faktori i vetëm, por nuk është për t’u habitur që renminbi ka humbur vlerën ndaj dollarit në përputhje me rënien e zotërimeve të dollarit kinez.
Një faktor tjetër i rëndësishëm është se ulja e dollarëve u përshpejtua ndjeshëm pas pushtimit të Ukrainës në shkurt të këtij viti. Sanksionet e vendosura ndaj Rusisë mund t’i kenë panikosur autoritetet monetare kineze për të drejtuar reduktimin e dollarëve të mbajtur në sistemin e tyre. Zhveshja e kredive në dollarë nga fundi i shkurtit deri në fund të shtatorit arriti në 170 miliardë dollarë, ndërsa depozitat në dollarë ranë 140 miliardë dollarë, kolektivisht ekuivalente me një reduktim prej 5 miliardë dollarësh në javë. Reduktimi ka qenë pak a shumë i barabartë midis klientëve të dollarit vendas dhe klientëve të huaj.
Efektet e zhvlerësimit kinez shtrihen shumë përtej Kinës. Vetëm një pjesë e vogël e bilanceve të bankave kineze janë të shprehura në valutë të huaj – afërsisht 3 për qind. Megjithatë, depozitat dhe huatë në bankat kineze për të huajt janë në masë dërrmuese në dollarë. Në dekadën e fundit, sistemi financiar kinez ndërmjetësoi sasi të mëdha të dollarit për ekonomitë e tjera në zhvillim, pa dyshim duke marrë një komision gjatë rrugës.
Zonat e dollarëve të të huajve në sistemin kinez tani po shemben edhe më shpejt se zotërimet vendase. Në mënyrë të habitshme, depozitat dhe kreditë e klientëve të huaj mbetën konstante këtë vit nëse shpreheshin në renminbi, ndërkohë që depozitat dhe kreditë vendase u rritën. Duket se klientët e huaj u detyruan të shesin dollarë për të përputhur me rritjen e vlerës kundrejt renminbit. Pjesërisht, ky është një funksion i uljes së tregtisë së jashtme, por stabiliteti i bilanceve në renminbi sugjeron që autoritetet kineze mund të kenë udhëzuar sistemin e tyre bankar të kufizojë ekspozimet e huaja në një kufi renminbi.
Kjo bredhje në bilancet e bankave kineze po devijon. Spekulative janë pyetjet që lindin nga ndryshimi i përbërjes së aktiveve të dollarit.
Tre kategori aktivesh përbëjnë të gjithë ndryshimin në bilancin e dollarit që nga shkurti 2022. Kreditë jashtë shtetit dhe Repo e anasjellta kanë rënë dhe investimet e portofolit janë rritur. Të marra së bashku këto kategori pak a shumë pasqyrojnë saktësisht sjelljen e depozitave totale në dollarë në anën e detyrimit. Pra, nëse bankave u thuhej vërtet të mbanin më pak dollarë, këto kategori sugjerojnë rrugën kryesore në të cilën ata miratuan atë vendim.
Nuk është e qartë saktësisht se kush përballet me bankat kineze në anën tjetër të repos së kundërt – por për qëllimet tona kjo nuk ka rëndësi. Përkufizimi i repos së kundërt është mjaft i qartë; blerjen e letrave me vlerë me marrëveshjen për t’i kthyer ato në një datë specifike të ardhshme. Repo e anasjelltë është një kredi, zakonisht afatshkurtër e dhënë kundrejt kolateralit. Në përmbledhje, bankat kineze kanë reduktuar si kreditë e huaja ashtu edhe ato afatshkurtra në dollarë, ndërkohë që kanë vazhduar të akumulojnë investime në portofol. Në terma të bilancit, bankat kineze kanë shkëmbyer borxhin me kapitalin e vet.
Ne nuk kemi asnjë mënyrë për të ditur nëse bankat e kapitalit të akumuluar i përkisnin më parë huamarrësve të huaj, kreditë e të cilëve tani janë kufizuar. Por do të kishte pak kuptim. Prej kohësh ekziston dyshimi se kreditimi kinez për ekonomitë në zhvillim erdhi me kushte të pakëndshme.
Ndërsa kushtet globale ekonomike dhe monetare përkeqësohen më tej, ndoshta duhet të presim që kategoria e ‘investimit të portofolit’ të rritet ndërsa kategoria e kredive jashtë shtetit vazhdon të ulet. Është të paktën e mundur që bankat kineze po ikin nga dollarët, ndërkohë që maskojnë pjesërisht fluturimin e tyre duke akumuluar asete të ekonomisë në zhvillim. Shkëmbimi i borxhit me kapital mund të ketë sapo filluar.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga “Financial Times“
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
A e ka Kina në dorë Evropën?
A e përballon Kina një luftë të ftohtë?
“Rruga e mëndafshtë”, bekim apo mallkim?
