Pas një makthi 2022, investitorët e tronditur kanë humbje për të rikuperuar dhe shumë për të menduar. Duhet të bëhen alokime të kategorisë së aseteve, industri për të favorizuar ose shmangur dhe çdo variabël ekonomik nën diell për t’u parashikuar. Menaxherët profesionistë të parave kanë një dhimbje koke shtesë për të gjetur se si të ndalojnë klientët nervozë të garojnë për daljet. Por në pjesën tjetër mbizotëron një pyetje dhe është e pamundura që shtrohet mbi çdo përplasje. A ka kaluar më e keqja?
Ekonomikisht, ka një përgjigje të qartë: ky vit do të jetë i zymtë. Kristalina Georgieva, kreu i FMN-së, paralajmëroi më 1 janar se një e treta e ekonomisë globale ka të ngjarë të bjerë në recesion në vitin 2023. Rënia ka të ngjarë të ketë filluar tashmë në zonën e euros dhe në Britani. Në një sondazh të kohëve të fundit të ekonomistëve të kryer nga Universiteti i Çikagos dhe Financial Times, 85% mendonin se Amerika do të ndiqte përpara se të mbaronte viti.
Kjo nuk garanton një gjakderdhje tjetër – madje mund të nënkuptojë të kundërtën. Teorikisht, tregjet janë largpamëse dhe frika e recesionit ndoqi botën për pjesën më të madhe të vitit 2022. Një konsensus i tillë gjerësisht duhet të përfshihet në çmimet e sotme, që do të thotë se edhe një perspektivë pak më e mirë do të rriste çmimet. Në të vërtetë, analistët në JPMorgan Asset Management përdorin fuqinë e marrëveshjes se do të ketë një recesion për të argumentuar se çmimet e aksioneve në fakt do të përfundojnë 2023 më lart se sa filluan. Ata nuk janë vetëm në optimizmin e tyre. Studiuesit e Goldman Sachs mendojnë se çmimet e aksioneve do të bien në afatin e afërt, por do të rimëkëmben deri në fund të vitit. Llogaritja bullish e Deutsche Bank vlerëson se indeksi s&p 500 i firmave të mëdha amerikane do ta mbyllë vitin 17% më lart se sa është tani.
Nëse ky vit ofron një përsëritje të vitit 2022, me humbje të mëdha si për aksionet ashtu edhe për obligacionet, do të jetë i pazakontë. Çmimet e aksioneve kryesisht rriten. Ata rrallë bien dy vjet radhazi. S&p 500 e bëri këtë për herë të fundit dy dekada më parë gjatë shpërthimit të flluskës dotcom. Prishja e obligacioneve të vitit të kaluar ishte për shkak të rritjes së normave të Rezervës Federale me ritmin e saj më të shpejtë që nga vitet 1980, gjë që nuk ka gjasa të përsëritet.
Megjithatë, ka arsye për të besuar se ka më shumë dhimbje përpara. E para është se aksionet, në raport me fitimet e tyre themelore, mbeten të shtrenjta sipas standardeve historike. Pavarësisht rënies së vitit të kaluar, raporti çmim-fitim për stoqet “rritje”, ato të kompanive që premtojnë fitime të mëdha në të ardhmen, ka rënë vetëm në vendin ku ishte në vitin 2019. Kjo ishte më e larta që nga kriza financiare globale e 2007-09 , një nivel i cili u arrit pas një tregu demi të gjatë dhjetëvjeçar. Vërtetë, aksionet “me vlerë”, ato me një çmim të ulët në krahasim me aktivet e librit të firmës, duken më tërheqëse. Por me fillimin e recesionit, të dy llojet janë të prekshme ndaj uljeve të të ardhurave që, në pjesën më të madhe, ende nuk janë materializuar.
Për më tepër, vlerësimet e sotme u arritën gjatë një periudhe të pazakontë: ajo në të cilën bankat qendrore pompuan likuiditet pafund në treg nëpërmjet lehtësimit sasior (qe). Duke blerë obligacione qeveritare me para të krijuara rishtazi, Fed dhe të tjerët ulën rendimentet dhe nxitën investitorët të kërkonin kthime në asete më të rrezikshme, si aksionet. Tani këto programe qe janë duke u nisur në të kundërt. Një pasojë është se qeveritë do të mbështeten shumë më tepër tek investitorët privatë për të mbajtur borxhin e tyre. Në vitin fiskal 2022-23, Thesarit të Amerikës mund t’i duhet të marrë hua pothuajse dy herë më shumë nga investitorët sesa bëri gjatë secilit prej dy viteve para pandemisë Covid-19, dhe katër herë më shumë se mesatarja në pesë vitet para kësaj. Edhe pa rritur normat afatshkurtra të interesit nga bankat qendrore, kjo tepricë mund të ulë çmimet e bonove dhe të rriten. Ashtu si në vitin 2022, stoqet do të mbesin më pak tërheqëse në krahasim.
Arsyeja përfundimtare e errësirës është një divergjencë midis ekonomistëve dhe investitorëve. Ndonëse “winks” janë bast për një recesion, shumë lojtarë ende shpresojnë që një të tillë mund të shmanget. Tregjet presin që norma bazë e Fed të arrijë një kulm prej nën 5% në gjysmën e parë të këtij viti, përpara se të bjerë. Guvernatorët e bankës qendrore nuk janë dakord. Ata parashikojnë se norma e interesit do ta mbyllë vitin mbi 5%.
Kështu investitorët po vënë bast ose se inflacioni do të bjerë në objektiv më shpejt sesa pret Fed, ose se kujdestarët monetarë nuk kanë zemër të shkaktojnë dhimbjen që do të duhej për ta ulur atë. Natyrisht, ka një shans që ata të kenë të drejtë. Por tregjet shpenzuan pjesën më të madhe të vitit 2022 duke nënvlerësuar ashpërsinë e Fed-it, vetëm për t’u vënë në vendin e tyre nga Jerome Powell, guvernatori i bankës qendrore, në takim pas takimi. Nëse modeli përsëritet, viti 2023 do të jetë një vit tjetër i mjerueshëm për investitorët.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga “The Economist“
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
BQE vendos të rishkruaj premtimin e stimulit
