Investitorët zakonisht e shohin kursin e këmbimit të dollarit amerikan përmes një lente në qendër të Rezervës Federale. Megjithatë, ndërsa cikli agresiv i rritjes së normës së Fed-it funksionoi qartë në favor të dollarit vitin e kaluar, dollari i gjelbër i detyrohej vlerësimit hiperbolik prej 25% kryesisht inflacionit dhe goditjeve gjeopolitike. Prandaj, ndërsa frika nga inflacioni dhe konflikti i pakontrolluar ushtarak janë zbutur, dollari ka filluar të dobësohet, duke ofruar lehtësim financiar shumë të nevojshëm për ekonomitë e tregjeve në zhvillim dhe duke reduktuar presionin ndaj bankave të tjera qendrore për të shtrënguar politikën.
Gjatë pjesës më të madhe të vitit 2022, investitorët vrapuan për t’u mbrojtur mes një grumbulli të rrallë goditjesh që ulën rritjen ekonomike dhe njëkohësisht nxitën inflacionin. Me politikën monetare shumë më të paqëndrueshme se normalja, si dhe me korrelacion të lartë në ekonomitë e zhvilluara (e reflektuar në rritje të mprehta të normave të interesit pothuajse kudo), paqëndrueshmëria u rrit në të ardhurat fikse, këmbimet valutore dhe tregjet e kapitalit, dhe dollari – si primar në botë. valuta rezervë – mbizotëronte si një strehë e sigurt.
Për më tepër, ndërsa Fed luajti rolin kryesor në përcaktimin e kohës dhe madhësisë së rritjes së normave, një seri goditjesh të pavarura dëmtuan rritjen në Azi dhe Evropë. Falë pavarësisë së saj energjetike dhe distancës gjeografike nga këto goditje, ekonomia amerikane ishte e izoluar më mirë se shumica.
Evropa u përball me kërcënimin ekzistencial të humbjes së aksesit në burimin e saj kryesor të energjisë. Në anketat e ndjenjave, treguesit e besimit ranë shumë më tepër se sa treguesit ekonomikë, duke reflektuar një prim shtesë rreziku për aktivet evropiane. Shumë ishin të shqetësuar për rrezikun e ndërprerjes së plotë të furnizimeve ruse me energji ose – më keq – nga një ngjarje bërthamore. Lufta Rusi-Ukrainë shkaktoi gjithashtu një tronditje të kushteve të tregtisë së energjisë, duke çuar në një ribalancim të kërkesës pasi importuesit e hidrokarbureve në Azi dhe Evropë kërkuan furnizues të rinj, përfshirë SHBA-në.
Politikat brenda vendeve kyçe gjithashtu forcuan dollarin. Deri në dhjetor 2022, Kina kishte zbatuar politikën e saj zero-COVID, e cila krijoi një goditje të pavarur negative të kërkesës si brenda kufijve të saj ashtu edhe në të gjithë rajonin. Dhe Mbretëria e Bashkuar ofroi kontributin e saj të veçantë në kulmin e kërkesës për dollarë me debaklin e buxhetit të saj shtator-tetor, i cili e bëri Liz Truss kryeministren me mandatin më të shkurtër në historinë britanike dhe zvarriti përkohësisht euron.
Çfarë duhet të presim më pas për dollarin? Dëshmitë nga mbi 30 vitet e fundit sugjerojnë se kur vetë inflacioni nuk është një burim kryesor i pasigurisë, dollari nuk tenton të arrijë kulmin derisa ekonomia amerikane të jetë në recesion dhe reagimi i Fed ndaj atij recesioni ka fituar tërheqje brenda rrezikut. komponent aktiv i sistemit financiar.
Në të kundërt, majat e dollarit erdhën më herët kur Fed rriti normat e interesit në vitet 1970 dhe në fillim të viteve 1980. Në atë kohë, inflacioni i lartë ishte rreziku kryesor për rritjen ekonomike dhe burimi kryesor i pasigurisë së politikave dhe tregut. Kur inflacioni filloi të bjerë, pasiguria e politikës dhe pasiguria e rritjes u ulën të dyja. Tregu përfundimisht rifitoi besimin e tij në aftësinë e Fed për të lehtësuar politikën për të luftuar rreziqet e recesionit pa sakrifikuar angazhimin e tij ndaj inflacionit të ulët dhe të qëndrueshëm.
Ndërsa inflacioni zvogëlohet, pritjet e rritjes do të priren të përmirësohen, pasiguria do të bjerë, dhe po ashtu edhe dollari. Pas përfitimit nga ritmi i shpejtë i rritjes së normave kumulative në rrugën e rritjes, dollari tani ka të ngjarë të vuajë pasi SHBA udhëheq botën në uljen e inflacionit, sepse sjellja e Fed-it priret të rregullojë ritmin e lëvizjeve të normave diku tjetër. Ndërsa Fed i afrohet një pauze – apo edhe një fundi të mundshëm – të shtrëngimit të politikave, të gjitha bankat e tjera qendrore do të jenë të gatshme të ngadalësojnë dhe përfundimisht të ndalojnë gjithashtu. Kjo do t’i tërheqë investitorët nga strehët e tyre të sigurta në dollarë dhe do të kthehen në asete më të rrezikshme. Dollari ka të ngjarë të ofrojë yield-e relativisht të larta në terma absolutë, por ky status i yield-eve do të tkurret në vitin 2023, pasi çmimet e tregut janë jashtë disa nga rritjet që ndodhën në vitin 2022.
Për sa i përket momentit relativ të rritjes, SHBA-ja nuk është ngadalësuar aq ndjeshëm sa homologët e saj, kryesisht për shkak se ka pasur më pak afërsi me goditjet e përmendura më sipër. Por kjo dinamikë tani duhet të funksionojë në të kundërt në vitin 2023, duke përjashtuar ndonjë goditje të re ekzogjene ose një përhapje të konsiderueshme nga lufta në Ukrainë.
Rishikimet në rënie të rritjes së Kinës dhe performanca e dobët pasuese e këmbimit valutor ishin një zvarritje e qartë për tregjet valutore më gjerësisht. Fundi i politikës zero-COVID, të paktën në masën që strategjia e daljes ka sukses, mund të jetë një burim i rëndësishëm presioni në rënie ndaj dollarit. Së bashku me një rikthim në pritjet e rritjes kineze, monedhat në Azi dhe Evropë do të bëhen përfitues të besueshëm nga një ekonomi amerikane e karakterizuar nga ngadalësimi i rritjes dhe inflacioni i vazhdueshëm.
Natyrisht, ekziston gjithmonë rreziku i goditjeve të reja dhe të papritura. Por nëse dhe derisa ato të lindin, zhvlerësimi i dollarit duhet të vazhdojë pasi pasiguria rreth inflacionit dhe paqëndrueshmëria e politikës monetare bie. Për pjesën tjetër të botës, zhvlerësimi i dollarit është forma më e lirë e stimulit në dispozicion. Është një lajm i mirë për rritjen globale – për aq kohë sa zgjat.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga “Project Syndicate“
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
Analiza/ Parashikimet për vitin 2023
FMN: Më e keqja do të vijë, recesioni nuk do t’i prekë të gjithë
Evropa duhet ta mbajë mirë me SHBA-në, por…
