“Që kur flluska kineze e banesave shpërtheu,” tha Richard Koo i Institutit Kërkimor Nomura në një fjalim të fundit, “kam marrë mijëra telefonata nga gazetarë, ekonomistë, investitorë dhe ndonjëherë politikëbërës kinezë që më pyesnin: “A do të shkojmë rruga e Japonisë?’”
Z. Koo është një person i mirë për të pyetur: ai ia ka kushtuar karrierën e tij studimit të pasojave të tepricave financiare. Kur rimëkëmbja e ekonomisë amerikane nga Lufta e parë e Gjirit ra në 1991, shefi i tij i atëhershëm në Rezervën Federale të Nju Jorkut, Edward Frydl, filloi të shqetësohej për një mbingarkesë borxhi dhe prona komerciale. Kjo po “ushqente një konservatorizëm të përhapur financiar dhe ekonomik midis bizneseve dhe konsumatorëve”, argumentoi Frydl. Kërkesa për kredi u ul, sepse firmat “po i drejtonin përpjekjet e tyre drejt ristrukturimit të bilancit”. Për të përshkruar këto tendosje, ai shpiku termin “recesioni i bilancit”.
Z. Koo më vonë kuptoi se Japonia po vuante nga të njëjtat mbingarkesa, vetëm shumë më keq. Pasi shpërtheu flluska e bursës së saj në 1989, çmimet e aksioneve ranë me 60% në më pak se tre vjet. Çmimet e pronave në Tokio ranë për më shumë se një dekadë. Deflacioni, sipas disa masave, vazhdoi edhe më gjatë. Edhe çmimi i anëtarësimeve të golfit – i tregtueshëm në bursat e organizuara në Japoni – ra me 94%. Shumë kompani, të cilat kishin marrë hua për të blerë prona ose aksione në firma të tjera, e gjetën veten teknikisht të paaftë për të paguar, me asete me vlerë më të vogël se detyrimet. Por ato mbetën likuide, duke fituar të ardhura të mjaftueshme për të përmbushur detyrimet e vazhdueshme. Me mbijetesën në rrezik, ata i ridrejtuan përpjekjet e tyre nga maksimizimi i fitimit në minimizimin e borxhit, siç tha zoti Koo.
Në një ekonomi të shëndetshme, korporatat përdorin fondet e siguruara nga familjet dhe kursimtarët e tjerë, duke i futur paratë për të rritur bizneset e tyre. Në Japoninë pas flluskës, gjërat dukeshin ndryshe. Në vend që të mblidhte fonde, sektori i korporatave filloi të shlyente borxhet dhe të grumbullonte pretendime financiare. Deficiti i saj tradicional financiar u kthye në një suficit financiar kronik. Frenimi i korporatave i grabiti ekonomisë kërkesën shumë të nevojshme dhe energjinë sipërmarrëse, duke e dënuar atë me një deflacion ose dy dekada.
Pra, a po shkon Kina në rrugën e Japonisë? Ndërmarrjet kineze kanë akumuluar edhe më shumë borxhe, në krahasim me madhësinë e PBB-së së vendit, sesa Japonia në epokën e saj të flluskave. Çmimet e shtëpive në Kinë kanë filluar të bien, duke dëmtuar bilancet e familjeve dhe firmave të pronave. Rritja e kredisë është ngadalësuar ndjeshëm, pavarësisht uljeve të normave të interesit. Dhe statistikat e fluksit të fondeve tregojnë një ngushtim të deficitit financiar të korporatave të Kinës në vitet e fundit. Sipas gjykimit të zotit Koo, Kina është tashmë në një recesion të bilancit. Shtojini kësaj një popullsi në rënie dhe një Amerikë armiqësore dhe është e lehtë të jesh i zymtë: a do të shkojë në rrugën e Japonisë? Duhet të jetë kaq me fat.
Shikoni më afër, megjithatë, dhe rasti është më pak përfundimtar. Pjesa më e madhe e borxhit të krijuar nga korporatat e Kinës është borxh nga ndërmarrjet shtetërore që do të vazhdojnë të marrin hua dhe të shpenzojnë, me mbështetjen e bankave shtetërore, nëse kërkohet nga politikëbërësit e Kinës. Ndër ndërmarrjet private, borxhi është i përqendruar në librat e zhvilluesve të pronave. Ata po reduktojnë detyrimet e tyre dhe po shkurtojnë investimet në projekte të reja banimi. Por përballë rënies së çmimeve të pronave dhe shitjeve të dobëta të banesave, edhe zhvilluesit me bilanc të fortë do të bënin të njëjtën gjë.
Fundi i bumit të pronave në Kinë i ka bërë familjet më pak të pasura. Kjo me sa duket po ushqen konservatorizëm në shpenzimet e tyre. Është gjithashtu e vërtetë që individët i kanë shlyer kreditë hipotekore në fillim të muajve të fundit, duke kontribuar në ngadalësimin e mprehtë të rritjes së kredisë. Por anketat tregojnë se borxhet e familjeve janë të ulëta në raport me asetet e tyre. Parapagimet e tyre të hipotekave janë një përgjigje racionale ndaj ndryshimit të normave të interesit, jo një shenjë e stresit të bilancit. Kur normat e interesit bien në Kinë, familjet nuk mund të rifinancojnë lehtësisht hipotekat e tyre me norma më të ulëta. Prandaj, ka kuptim që ata të shlyejnë hipotekat e vjetra, relativisht të shtrenjta, edhe nëse kjo do të thotë të shlyejnë investimet që tani ofrojnë rendimente më të ulëta.
Po ndryshimi në sjelljen e korporatave të zbuluar nga statistikat e fluksit të fondeve të Kinës, të cilat tregojnë se sektori i korporatave po lëviz drejt një suficit financiar? Ky ngushtim është nxitur kryesisht nga goditja e bankave në hije, thekson Xiaoqing Pi dhe kolegët e saj në Bankën e Amerikës. Kur përjashtohen institucionet financiare, sektori i korporatave ende kërkon fonde nga pjesa tjetër e ekonomisë. Bizneset kineze nuk e kanë bërë kalimin kolektivisht vetë-shkatërrues nga maksimizimi i fitimeve në minimizimin e borxheve që e dënuan Japoninë në një dekadë deflacioniste.
Mësime japoneze
Këto dallime tregojnë se Kina nuk është ende në një recesion të ngjashëm me atë të Japonisë. Dhe vetë zoti Koo është i prirur të theksojë një ndryshim “të madh” midis dy vendeve. Kur Japonia po binte në një recesion të bilancit, askush në vend nuk kishte një emër për problemin ose një ide se si ta luftonte atë. Sot, thotë ai, shumë ekonomistë kinezë po studiojnë idetë e tij.
Receta e tij është e drejtpërdrejtë. Nëse familjet dhe firmat nuk do të marrin hua dhe nuk do të shpenzojnë edhe me norma të ulëta interesi, atëherë qeveria do të duhet ta bëjë këtë. Deficitet fiskale duhet të kompensojnë tepricat financiare të sektorit privat derisa bilancet e tyre të riparohen plotësisht. Nëse Xi Jinping, sundimtari i Kinës, merr këshillën e duhur, ai mund ta rregullojë problemin në 20 minuta, tha zoti Koo.
Për fat të keq, zyrtarët kinezë deri më tani kanë qenë të ngadaltë për të reaguar. Deficiti buxhetor i vendit, i përcaktuar gjerësisht për të përfshirë lloje të ndryshme të huamarrjes së qeverisjes vendore, është shtrënguar këtë vit, duke përkeqësuar rënien. Qeveria qendrore ka hapësirë për të marrë më shumë hua, por duket se nuk dëshiron ta bëjë këtë, duke preferuar ta mbajë pluhurin e saj të thatë. Ky është një gabim. Nëse qeveria shpenzon me vonesë, ndoshta do të duhet të shpenzojë më shumë. Është ironike që Kina rrezikon të rrëshqasë në një recesion të zgjatur jo sepse sektori privat synon të pastrojë financat e tij, por sepse qeveria qendrore nuk është e gatshme të ndyjë mjaftueshëm bilancin e saj.
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
‘Kokëkuqja’ me vlerën më të lartë në Formula 1
‘Lufta’ e perëndimit për naftë do testohet në 2023!
