Tregjet shpenzuan pjesën më të madhe të vitit 2021 duke tregtuar me garanci nga bankat kryesore qendrore, dhe nga Rezerva Federale e SHBA-së në veçanti, se inflacioni do të ishte kalimtar dhe politika monetare do të vazhdonte të qëndronte në modalitetin e stimulit uber. Ai kushtëzimi i fuqishëm nxiti “rritjen e gjithçkaje” në tregje. 2022 do të jetë ndryshe.
Tregjet nuk do të kenë më injeksione të parashikueshme masive likuiditeti për t’i fuqizuar ato përmes ujërave të paeksploruara dhe të rrëmujshme ekonomike. Më e rëndësishmja, investitorët do të duhet të kenë një këndvështrim mbi qëndrueshmërinë dhe ndikimin e rritjes së inflacionit, duke përfshirë nxitësit e zhdukjes së tij eventuale.
Për më shumë se një dekadë, blerjet në shkallë të gjerë të aktiveve të bankave qendrore nxitën jo vetëm ato që bliheshin në tregje, por edhe pothuajse të gjitha aktivet e tjera, qofshin ato financiare apo fizike (të tilla si banesa, arti dhe koleksione të tjera). Ky ishte veçanërisht rasti në vitin 2021, kur injektimet e parave të gatshme nga bankat qendrore ishin në nivele rekord mujore.
Pas hedhjes poshtë të vazhdueshme të kërcënimit të inflacionit, strumbullari “më mirë vonë se kurrë” i Fed për këtë çështje është pjesë e një ndryshimi të përgjithshëm në bankingun qendror global drejt një stimuli më pak të politikës monetare. Ndërsa qëndrimi i saj i politikës do të mbetet akomodues për një kohë të gjatë, banka qendrore më e fuqishme në botë tani është e vendosur të ndalojë plotësisht blerjet e aseteve të saj deri në fund të tremujorit të parë.
Një numër në rritje i bankave të tjera qendrore (jo vetëm në botën në zhvillim, por edhe në disa ekonomi të përparuara si Norvegjia dhe Britania e Madhe) kanë nisur tashmë ciklet e rritjes së normave të interesit. E gjithë kjo vjen në një kohë kur politika fiskale në shumë vende është në prag të të qenit më pak stimuluese, edhe pse Omicron, varianti i ri i koronavirusit, po frenon rritjen ekonomike.
Duke filluar me vonesë, Fed përballet me sfida në reduktimin e stimulit në një kohë kur politika fiskale është më pak stimuluese; kushtet financiare të bazuara në treg janë më të paqëndrueshme; balancat e forta të familjeve po gërryen gradualisht nga inflacioni dhe shpenzimet solide të konsumatorit; dhe Omicron po nxit presione inflacioniste nëpërmjet ndërprerjeve të reja në zinxhirët e furnizimit dhe disponueshmërinë e punëtorëve.
Këto sfida nuk do ta ndalojnë Fed-in të rrisë normat e interesit pasi të përfundojë blerjet e aseteve. Por ato ngrenë pyetje të rëndësishme për sa i përket qëndrueshmërisë së ciklit të ecjes.
Tashmë tregjet po shtyjnë kundër nocionit se politika aktuale do të vërtetojë rrugën e normës së interesit të parashikuar nga zyrtarët e Fed në takimin e tyre të politikës në dhjetor. Ajo që nuk është e qartë është nëse kjo do të ishte një çështje vullneti apo aftësie.
Mundësia që Fed të humbasë nervat e saj, siç ka bërë vazhdimisht vitet e fundit, do të shihej nga tregjet si konstruktive në një afat të shkurtër. Kjo do ta mbante bankën qendrore të angazhuar në kompensimin e goditjeve ndaj çmimeve të aktiveve, gjë që është veçanërisht mbështetëse për aksionet që përfitojnë nga “fenomeni i këmishës më pak të pista” (d.m.th., jo tërësisht tërheqës, por më i mirë se shumica dërrmuese e klasave të tjera të aktiveve).
Do të ishte edhe më mbështetëse nëse kjo do të përkonte me një ulje të rregullt të presioneve inflacioniste, gjithsesi këndvështrimi konsensus. Kjo është ende e mundur – vetëm – nëse Fed bën më shumë menjëherë për të kapur zhvillimet në terren.
Skenari i “paaftësisë” do të ishte më problematik. Këtu, një sistem i kushtëzuar nga më shumë se një dekadë me norma interesi të ulëta dhe likuiditet të bollshëm do të rezultonte shpejt i paaftë për të toleruar norma më të larta.
Kushtet financiare më të shtrënguara, megjithëse garantohen nga inflacioni i vazhdueshëm, do të nxisnin një kombinim shumë jomiqësor të paqëndrueshmërisë financiare dhe kërkesës më të ulët private. Në ekstremin e saj – atë të stagflacionit – politikat bëhen shumë më pak efektive në një kohë kur tregjet po përballen me trifektin e rrezikut të likuiditetit deri më tani të nënçmuar, kredisë dhe aftësisë paguese.
Inflacioni përfundimisht do të zbriste në këtë “skenar të paaftësisë”, por nëpërmjet një procesi që rrezikon një rënie të mprehtë të papritur të aktivitetit ekonomik.
Ndërsa viti i ri shpaloset, si Fed ashtu edhe tregjet kanë një aksion të madh në uljen e rregullt të inflacionit. Por dritarja e mundësive për politikat për ta arritur këtë po mbyllet me shpejtësi. Alternativa është një rënie e çrregullt, e cila do të përfshinte gabimin edhe më të madh të politikës së Fed-it për të qenë shumë i papritur në shtrëngimin e politikës monetare pasi ishte shumë i ngadaltë më parë.
Përveç dëmit të drejtpërdrejtë të ekonomisë, kjo ndoshta do të çonte në aksidente të tregut financiar që përforcojnë një raund tjetër dëmtimesh të panevojshme dhe shumë më të mëdha për mjetet e jetesës.
/Përkthyer dhe përshtatur për Konica.al nga Financial Times
VAZHDO TË LEXOSH MË TEPËR PËR TEMËN
“Korona është si tërmet, shkundje që do ta ribëjë botën”!
“Ekonomia do t’i kthehet ringritjes vitin e ardhshëm!”
A do të kemi trazira sociale pas pandemisë?
